高端商务休闲男装品牌精细化运营能力强，是保障未来持续快速发展的主要依托。公司今日公告12 年一季度业绩预告，预计归属母公司净利润有望达到4962.09-5670.96 万元，同比增长40-60%之间。我们认为有别于闽派男装企业，公司定位高端市场，这要求其前期的发展偏向小而精，待内功得到沉淀后，方能在市场立足，从目前的情况看，公司已沉淀出一套较为完善的精细化管理运作平台，近两年的单店质量持续提升，11 年单店收入实现21%的增长，明显快于10 年12%的水平，同时，去年新开店在销量增长上贡献的新增量，均为今年一季度业绩实现快速增长提供了有力的支撑。

    高端渠道及资源优势突出，利于巩固精细化管理水平的持续提升潜力。目前，公司已在高端商场、购物中心、酒店及机场积累了一定的高端渠道资源，其中以直营为主，对终端的控制力强，精细化管理运营执行力强；同时，通过精选三线市场优质加盟商，减少公司区域发展的不适应性，为公司挖掘购买力强的三线高端市场。此外，国际一线代理品牌运作理念的植入及部分资源的共享，配合较强的供应链管理，也将有效的提升品牌高端化的质感及高端化运作经验的积累。整体而言，高端渠道及资源的高效整合将进一步提升。

    与同类广派品牌比，公司门店规模现处于居中的水平，有望随着首发项目实施，构建本土优势，使门店数量快速超过竞争对手，用于抢占市场份额。

    激烈的市场竞争环境为精细化运营的提升提供源源不断的动力。正因高端男装直面国际品牌的竞争激烈，才使得广派男装从一开始就参考国际品牌的运营特点，特别是在精细化管理能力上大大胜于闽派和浙派。

    而公司经过15 年的沉淀，运营精细化管理水平已在国内商务休闲男装品牌中处于靠前地位。后期发展的关键则在于制定针对国际高端品牌的合理经营策略，在品牌形象和文化沉淀上找到更好的依托，发展路径尚可更加清晰。

    盈利预测与投资建议：公司对高端渠道拥有较好的开拓能力，目前渠道推力尚存较大的释放空间，且精细化管理能力较强。目前规模偏小，未来两年的成长性不错，建议给予和高端女装等增长快速的行业类似的估值，预计12-14 年EPS 分别为1.60、2.22 和2.86 元/股，对应12 年PE 为22.6 倍，半年目标价格可给予12年27 倍左右的PE，目标价格为43.21 元。鉴于公司精细化运营管理水平存在可持续的提升空间，且外延扩张有空间，预计业绩将会维持较快增长态势，首次给予“强烈推荐-A”的评级。

    风险提示：来自国际一线男装品牌的竞争加剧的风险；直营建设进程加快，费用上升的风险；向二、三线下沉加剧，加盟占比扩大，降低毛利率水平的风险等。