1、 一季度收入增长主要由11年下半年次新店贡献，外加老店每年10%左右的业绩增长；2、毛利率上升，期间费用率下降。Q1毛利率提升1.61%到66%，期间费用率下降3.76%到20.81%；3、我们预计公司2012年春夏、秋冬订货会金额分别增长35%、30%，主要由量贡献，提价幅度在10%以内，基本锁定12年业绩增长。

    公司未来看点

    1、定位高端，直营管理能力强，直营收入占比超70%。我们认为高端品牌量价齐升能力较强；2、精细化管理到位，销售系统100%覆盖终端，及时掌握终端销售动态；3、拥有国内高端商场、购物中心、机场的渠道资源。318家渠道中，该类渠道超过230家。同时还拥有国外一线品牌的代理资源；4、未来两年外延式扩张空间确定。不包括二三线城市的专卖店，保守测算国内中高端商场600家以上，截至11年底公司网点318家。预计公司12年新增120家终端，其中直营、加盟店分别为：90、30家。5、代表性区域消费者认可。

    经过我们测算，公司在成都、内蒙古、山西单店销售额均在400万元以上；

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.65元、2.16元、2.80元，未来3 年净利润复合增长率36.8%，目前股价对应12-14市盈率24/18/14倍，买入评级。

    风险提示

    存货比例较大的风险；应收账款回收风险。