公司今年将加速渠道扩张，预计净利润将实现高增长。公司近期公告的董事会决议称，2012 年经营目标预计实现销售收入6.2 亿，同比增长34.4%，预计实现净利润1.65 亿，同比增长50.9%。2011 年公司不进行利润分配。从目前的销售情况来看，一季度受春节提前等因素的影响，我们预计同店收入增速在5%左右，4 月份销售情况出现了一定的好转。预计目前公司的售罄率在70%左右，在男装中保持较高的水平，产品平均按照吊牌价的7 折左右销售。全年随着公司费用控制得当、规模效应逐步体现，同时超募资金较多利息收入增加，我们预计净利润增速有望高于收入增速。

    预计今年秋冬订货会额增速在30%左右，产品整体价格带略有调整。公司每年在3 月、8 月举行2 次订货会，订货会占全年收入比重90%左右。其中直营店以店长买手制的形式参加；加盟商按照吊牌价的4 折提货，允许10%的退货率。我们预计今年3 月举行的秋冬订货会订货额增速在30%左右，其中订货量增长在30%-40%左右，由于今年一季度整体零售增速放缓，产品均价略有调整。

    今年新增门店30 多家，公司下半年会加快开店速度。由于公司主要以高档商场店中店为主，商场整体的换店铺时间集中在4 月和9 月份。因此预计下半年开店速度将会加快，预计到今年年底将新开直营店80-90 家，加盟店30-40家，年底总门店数将达到440-450 家。其中机场店是公司较为独特的渠道方式，采取“同城、同价、同服务”的精细化管理制度，目前有机场店22 家，预计今年年底将增至40 家左右，未来港澳市场也是公司拓展的重点。从中长期目标来看，公司将继续贯彻募投项目的实施，在两年内开出186 家直营店铺。

    高端男装子行业发展前景良好，公司2012 年秋冬订货会保持高增速，下半年业绩确定性强。小幅上调盈利预测，维持增持。我们小幅上调公司2012-2014年完全摊薄EPS 至1.66/2.26/2.86 元（原预测为1.57/2.10/2.66 元），对应PE 为24.6/18.0/14.3 倍，未来3 年净利润复合增长率为38%，维持增持。