品牌定位精准,虚拟经营的品牌运营模式降低风险。

    公司自有主打品牌是CANUDILO,包括商旅、假日两大系列,CANUDILO定位为高端商务休闲男装,通过在国内大中城市的高档商场、购物中心、酒店及机场高级商场开设专柜或门店的方式销售。公司采取虚拟经营的品牌运营模式,即将服装产业链中的低附加值的生产、配送等中间环节全面外包,而紧紧掌控设计、品牌推广和终端销售等最具价值的核心环节。此种品牌运营模式是大多数国际一线品牌的主要运营方式,作为世界最大的纺织品生产国和服装代工国,我国在服装供应链上优势明显,因此,此种轻资产经营的运营模式使公司能将资金更多地投入到设计开发、品牌推广和渠道建设上去,尽管对公司的品牌运营能力和供应链管理协调能力提出了更高要求,但降低了公司的资金投入,更利于公司快速发展。

    上半年终端销售良好,渠道拓展通畅,保障业绩高增长。 截至2011年年底,公司连锁店数为318家,其中直营店175家,加盟店143家。公司计划2012年-2013年新开直营店186家,其中2012年新开直营店80-90家,增加加盟店30-40家,截至5月底,公司已新开直营店30多家。公司2012年2月通过发行股票募得资金6个多亿,在上市之前账上有现金2个多亿,资金充裕,完全能支持公司新渠道的开拓。而且,公司品牌有较高知名度,现有店铺销售业绩较好,加之公司通过代理阿玛尼、巴莉、新秀丽等国际一线品牌的方式提高了进店话语权,因此,公司渠道拓展通畅,外延式扩张带来的高增长可期。

    终端销售上,受春节提前的影响,今年一季度销售情况一般,但4月份要好很多。公司2011年的货品没有提价,销售额的增长主要来源于量的增长,预计上半年成熟的单店销售额同比增长8%,全年收入增长有望达到30-40%,公司通过倍率控制来维持毛利率的稳定,考虑到费用率的下降,预计净利润增幅更大。

    盈利预测和投资建议:

    预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.57元、2.19 元、3.05元,看好公司轻资产的品牌运营模式和渠道开拓能力,在内生式增长和外延式扩张的推动下,公司未来三年业绩高增长有保障。首次给予公司买入评级,6个月目标价54.75元,对应2013年PE为25倍。