卡奴迪路(002656.CH/人民币 14.08,谨慎买入)1 月8 日发布并购公告,控股孙公司广州连卡夫以现金形式收购广州量子和张桂芹所持广州优志惟公司共计100%股份,转让对价以 2014 年2 月14 日标的净资产为准,最高不超过1,000万元。同时作为交易的一部分,公司同意量子公司实际控制人颜可先生以注册资本为转让价格,购买广州连卡夫 20% 的股份。

    标的的基本情况

    本次交易标的广州优志惟公司主要业务是广州太古汇 UV男士生活馆的运营。公司旗下拥有涵盖男士精品服饰、箱包等近 30 个品牌,主要运营模式为联营扣点。2012 年公司实现营业收入 2,053万元,全年录得亏损 232 万元。

    点评

    本次收购构成商业模式转型的重要部分。在完成了上市初期的门店扩张后,公司14 年起将逐步将开店重点由百货专柜转为大型体验店。此次并购的主要目的是获取太古汇优质物业及高端买手资源,以强化多品牌集合店运营能力的积累。

    我们估计公司首家体验店将与 14 年4 月开业,面积约 3,000㎡,以本次并购的太古汇UV男士生活馆为基础,公司通过自身代理资源有望将品牌规模扩充至约50 个。

    受三公消费影响,2013 年国内奢侈品行业增速大幅下行,考虑公司当前集合店互有盈亏的情况,我们认为标的短期的盈利前景仍有一定不确定性。假设并购于14 年2 月底并表且标的 14 年盈利与 13 年持平,则此次并购将冲减公司14 年利润约 193 万元或我们预期利润的 0.9% 。

    我们维持对高端男装行业相对谨慎的态度,考虑定制、湖南集合店等新业务板块的全年存在亏损可能,我们预计公司全年业绩可能落入 3 季报预期的低端。由于本次并购对公司业绩的影响有限,我们暂维持公司 13-15年0.93 、1.09 和1.25 元的每股盈利预测不变,维持谨慎买入评级。