定增目前处于反馈阶段,员工持股计划参与购买。公司拟增发不超过6000万股,发行价为15.25 元/股,募集资金9.15 亿,锁定期3 年。募集资金将用于1)时尚买手店O2O 项目:公司已获得Antonia 在大中华区线上线下业务的独占授权,将共享品牌与渠道资源;2)收购意大利LEVITAS 51%股权,以及DB 品牌营销网络建设:DB 是以足球元素为特色的高级时尚运动品牌,欧洲市场知名度高,在国内有发展空间;3)偿还银行贷款。另外,1.2 亿元员工持股参与认购增发,33 名员工参与,包括董监高3 人,彰显管理层信心。

    公司优势在于基于国际视野的海外轻奢品牌供应链,未来有望打通线上线下,更好满足消费者需求。1)品牌资源:公司经营海外品牌代理十余年,海外品牌商资源丰富,有1000 多个国际一二线品牌授权。公司与意大利顶尖时尚买手店品牌Antonia、免税品巨头德国海内曼深度合作。Antonia 是欧洲时尚风向标,品类涵盖服装、饰品、化妆品等,与300 多个国际知名品牌建立了良好合作关系。丰富且稳定的品牌资源为公司打通线上线下奠定了坚实基础。2)打造O2O 模式:公司将陆续开设体验店,面积大且格调高,给予消费者优质的跨境体验。16 年9 月首家3000 平米的旗舰店将在澳门开业。

    摩登大道电商平台已上线试运营,为主打轻奢的进口跨境电商,享受行业红利。1)摩登大道为公司自建的进口跨境电商平台,主打轻奢产品,定位中高端,强调时尚、文化属性,品类包括美容护肤、时装精品、鞋履包袋、母婴药妆等多种国际品牌。2)电商负责人在GUCCI 等有电商从业经历,电商团队具备国际奢侈品与电商运营经验。3)我国进口跨境电商行业正处在发展初期,未来3 年有望保持35%左右的复合增速,另外国内年轻消费者对轻奢消费热情高涨,定位轻奢的进口跨境电商平台有望解决消费痛点,发展潜力巨大。公司有望充分享受行业红利。4)目前国内主打轻奢的进口跨境电商平台主要有魅力惠、寺库、走秀网,国外平台有Yoox,较受一级市场追捧。借鉴魅力惠的成长路径,强大的品牌商与供应链资源是基础,资本支持提供背书,而引流(会员/闪购/明星/域名/社交媒体等方面)则提供不断做大的驱动。

    公司积极拥抱互联网+时尚O2O 产业,是市值最小的进口跨境电商标的,同时主打轻奢,具备稀缺性,我们看好摩登大道未来的发展潜力,维持买入评级。主业高端男装预计继续调整筑底,公司在转型方面动作坚决,愿景是打造互联网+时尚O2O 平台。目前市值57 亿,对应增发后市值74 亿,是市值最小的进口跨境电商标的。根据公司三季报业绩与布局跨境电商需加大投入,我们下调半年前所做的盈利预测,预计15-17 年EPS 分别为0.10/0.15/0.24元(原盈利预测为0.28/0.4/0.67 元)。公司市值小,具备海外品牌供应链优势,摩登大道有发展潜力,期待定增落地后继续完善布局,维持买入评级。