事件描述

    　　摩登大道（002656）公布2015 年年报和2016 年一季报，主要经营业绩如下：2015 年，公司实现营业收入7.24 亿元，同比增长3.47%；归属于上市公司股东净利润1,021.71 万元，同比降低31.54%；基本EPS0.05 元/股，同比降低28.57%。公司拟以总股本2 亿股为基数，向全体股东每10 股转增6 股派发现金红利1.1 元（含税）。

    　　2016 年一季度，公司实现营业收入2.22 亿元，同比降低0.11%；归属于上市公司股东净利润-1,060.04 万元，同比降低173.29%；基本EPS-0.05 元/股，同比降低171.43%。

    　　事件评论

    　　传统零售业务经营未见好转，代理品牌营收贡献显著提升。目前公司“互联网+”全球时尚品牌运营商转型仍处于业务布局阶段，报告期内业务仍以传统零售为主，整体经营稳健，2015 年营业收入同比增长3.47%、2016 年一季度同比降低0.11%。从业务结构来看，2015 年代理品牌实现营业收入2.36亿元、同比增长37.86%，营收贡献显著提升8.14 个百分点至32.65%。2015年，公司代理品牌业务毛利率为34.84%，低于定位高端的自有品牌60%以上的毛利率水平。受营业成本同比大幅增加16.11%及产品结构调整影响，2015 年毛利率降低4.70 个百分点至57.80%。

    　　加强营销网络建设，通过实体渠道强化客户体验、掌握精准用户信息。传统零售业务方面，线下渠道是连接客户的首要窗口，优化传统渠道不仅有利于强化客户体验，还利于精准掌握用户信息，为互联网时尚品牌运营提供用户数据基础。截至2015 年12 月31 日，公司在全国（包含港澳地区）共开设了营销终端门店共计382 家，其中直营店255 家，加盟店127 家。

    　　强化国际品牌运营布局，整合国际品牌资源。公告显示，公司目前已取得包括BALLY、Samsonite 等在内的19 个国际品牌的授权。此外，还通过与Antonia 合作，共享Antonia 积累的超过300 个国际知名品牌资源，丰富时尚品牌运营种类。2015 年上半年，公司收购意大利公司 LEVITAS 51%股权并建设 Dirk Bikkembergs 品牌营销网络，为未来海外并购积累经验。

    　　代理品牌备货增加带动存货提升，存货周转率略有提升。报告期末，存货规模为4.80 亿元、同比提高5.75%；受代理品牌备货增加影响，占比超八成的库存商品账面价值为4.24 亿元、同比提高5.32%；存货周转率略有提升。

    　　拟转型“互联网+”全球时尚品牌运营商、整合全球品牌资源。预计2016-2017年EPS 分别为0.15 元、0.21 元，对应目前估值178 倍、124 倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险；业务转型不确定性风险等。