投资要点

    事项:公司公告2015 年年报,2015 年实现营业收入13.28 亿元,同比增长20.87%,实现归母净利润1.60 亿元,同比增106.34%。2015 年利润分配预案为:每10 股派0.4 元(含税),不以公积金转增股本。

    平安观点:

    公司2015 年业绩高速增长:根据公司2015 年年报,公司2015 年实现营业收入13.28 亿元,同比增长20.87%,实现归母净利润1.60 亿元,同比增长106.34%,业绩实现高速增长。我们认为,滨河创新全年业绩并表和公司强劲的内生增长是公司2015 年业绩高速增长的主要原因。2014 年,滨河创新只并表了12 月份一个月的业绩。扣除滨河创新业绩并表的影响,公司2015 年归母净利润增速超过20%,内生增长强劲。

    在毛利率方面,公司2015 年综合毛利率为28.83%,相比2014 年提高了4.51 个百分点,我们判断是因为高毛利率的智能银行解决方案业务在营业收入中的占比持续提高。在期间费用率方面,公司2015 年期间费用率为16.98%,相比2014 年降低了2.27 个百分点,我们判断是公司2015 年持续加强费用控制的成效。

    公司资产证券化业务发展势头良好:当前,我国资产证券化市场蓬勃发展。公司作为我国资产证券化市场的积极参与者,在资产、资金、通道端积极布局。在通道端,参股大金所和安粮期货,直接持有大金所20%的股权,通过安粮期货间接持有安金所接近20%的股权。2015 年9 月,大金所上线,截至2015 年底,大金所已实现交易量近百亿。安金所在2015 年底也已经正式上线。在资产端,公司一方面通过大金所和安金所保持当地地方政府资产的粘性,另一方面与央企积极合作,以成立合资公司的方式探索与央企合作开展资产证券化业务,目前已经与中航系公司合资成立了金网络,并有望与中航系公司继续加深合作。在资金端方面,公司正积极打造银银联盟平台,为中小银行的低成本资金对接优质资产。目前,公司的定增已经完成,将对公司银银联盟平台的落地产生非常积极的促进作用。并且公司在资产端的进展也将增强公司为中小银行推送优质资产的能力,提高公司银银联盟平台对中小银行的吸引力。

    增资国信新网,布局电子政务云:当前,我国电子政务市场空间巨大且发展迅速。根据CCID 数据,2016 年我国电子政务市场规模将超过2500 亿元,增速在15%以上。另外,随着云计算、大数据、移动云联网等新一代信息技术的兴起,电子政务的云化趋势已成为行业热点。为抓住市场机遇,公司与国家信息中心合作,增资国信新网。增资完成后,公司直接持有国信新网28%的股权。国信新网当前将主要立足于国家电子政务外网、国家信息中心相关IT 系统的维保,向38 个部委政务云拓展业务,提供电子政务云服务及数据增值服务。投资国信新网,助力公司快速切入电子政务云市场,拓展了公司业务的广度与深度。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.62、0.84、1.15 元,对应4 月12 日收盘价的PE 分别是101、75、54 倍,我们重申对于公司的推荐逻辑,看好公司云联网金融业务的当前布局及未来发展,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:云联网金融业务发展不达预期。