事件：

    　　公司公布2017年一季报。报告期公司实现营收1.56亿元，归母净利润1247万元，分别同比增长16.01%和9.48%，低于预期的35%增速。

    　　公司公告2017年1-6月公司预计业绩区间，归母净利润变动区间4990万-6351万，增速10%-40%，区间中枢基本与申万宏源预计全年增速31.51%相近。

    　　投资要点：

    　　一季报增速低于预期来源于投资公司短期亏损，刨去影响之后，主业净利润同比增长46%，超预期。报告期，公司投资收益亏损275万元，主要系投资公司短期亏损影响，16年Q1同期收益为97万元。刨去该项目影响后，公司主业净利润同比增长46%，超过预期的35%增速。公司营收同比上年增长16.01%，相比16年一季度收入同比14.84%的情况而言，增速同比增加30.85 个百分点。此外，在产品结构优化下，公司整体毛利率49.43%较2016年同期增加6.04 个百分点，盈利水平有所提高。最后，由于存款减少加之采购国外原材料产生汇兑损益，报告期财务费用增加105万，同时业务扩张前期人员增加导致的人工成本及相应管理费用增加952万，销售费用增长406万，故而净利润增速低于营收增速。随着公司营收增加，将产生规模效应，后续业绩值得期待。根据一季报披露2017年1-6月预期归母净利润增速区间10%·40%，区间中枢25%较一季度9.48%增速有明显提升。

    　　定增募资不受新政影响，智慧环保带领公司步入新时代。公司于16年6月公告定增预案，16年11月获得证监会受理，于17年1月修订为：拟募资不超过9.44亿元（0.65亿股，占总股本11%），投向生态环境监测网络综合项目（6.8亿）、VOCs 监测系统生产线建设项目（1.9亿）及补充流动资金（0.8亿），本次为公司2011年上市以来首次增发，募集股数不超过总股本11%，且为竞价发行，不受增发新政影响，目前公司已于17年3月24号提交了第二次反馈的回复。

    　　三期员工持股股提升公司上下积极性。公司第二期员工持股于2016年7月23 号购买完成，218万股，总额3662万元，成本均价16.80元。锁定期一年，存续期两年。公司第一期员工持股于2015年4月22日完成购买，均价27.43元/股，合计91.6万股。已于17年1月19日经董事会批准延期一年，至2018年4月22日。两期员工持股加总后，平均成本在20元左右。资金都为员工自筹：公司奖励基金：董事长无息借款=1:1:1。第三期员工持股计划的自筹资金为501万元，资金总额B3 为1,002万元，预计员工持股计划将提升公司上下动力与积极性。

    　　公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月，公司收购并增资KORE 51%股权，获得先进TOF 质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，藉此将借力国家生态网络建设的推进；8月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

    　　投资评级与估值：一季报披露2017年1-6月业绩增速中枢与申万宏源预期相近，我们维持公司17-19年净利润预测为2.55、3.10、3.64亿元，对应17-19年EPS 为0.42、0.51、0.60元/股，17、18年PE 为39 倍和32 倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。