本报告导读：

    　　通过AI 教育布局和核心教育资源的拓展，公司有望捕捉新的市场机遇。

    　　投资要点：

    　　投资建议。随着AI教育布局的推进及核心学校的持续发展，公司有望持续改善盈利能力。我们预计公司2025-2027 年营业总收入各4.2亿元、5.72 亿元、7.6 亿元；归母利润各1200 万元、7800 万元、1.38亿元。考虑到公司正处于AI 教育布局的加速阶段，随着AI 技术的逐步应用，公司的收入增长潜力较大。PS 估值法能更好反映收入驱动型的增长，我们采用PS 估值法。对比可比公司，我们给予估值溢价，源于公司在AI 教育领域的布局处于加速阶段，随着AI 技术应用的深化，预计其收入增长有望超过同行。给予公司2026 年10XPS估值，对应目标价9.57 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　加速从传统教育服务向教育科技融合发展，合作方智谱华章技术实力强。2025 年9 月，公司与北京智谱华章及北京鸿智睿师共同出资设立北京智启文华教育科技有限公司，专注教育智能产品的研发与商业化应用。合作方智谱华章是中国领先的人工智能公司，专注通用大模型研发与商业应用，按2024 年收入统计，在中国独立通用大模型开发商中位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额达6.6%。智谱华章的技术实力为凯文教育教育科技战略提供了领先的AI 能力背书。

    　　AI 教育市场潜力大：根据北京市教委数据，2024-2025 学年北京市中小学学生人数预计为180 万人，假设AI 教育产品按每名学生收费200-300 元，北京市场学生端收入可达3.6 亿元-5.4 亿元。我们认为，北京作为全国教育高地的成功试点，有望为公司未来向全国市场复制推广提供重要样本。

    　　盈利能力稳步提升：公司2023 年总收入为3.20 亿元，同比增长25.9%；归母净利润亏损持续收窄，从2020 年-1.30 亿元缩减至2024年-0.37 亿元；2025 年上半年实现微利（0.01 亿元）。

    　　海淀与朝阳凯文学校引领优质教育：公司旗下的两所学校—北京海淀凯文学校和北京市朝阳区凯文学校，作为公司核心的教育资源，提供优质的K-12 年级中英双语教学，拥有较强的招生能力和市场影响力。海淀学校2024-2025 学年小学生年学费为23 万元/年，初中学费为25 万元/年，高中学费为27 万元/年，且逐年稳步增长。

    　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，折旧摊销拖累风险。