业绩简评

    公司公告一季报：2012 年一季度实现营业收入1.04 亿元，同比下滑11.9%；实现净利润816 万元，同比下滑19.7%；同时公司预计1-6 月的净利润同比增长0%~30%；

    经营分析

    消费电子类电源产品需求逐步走出低谷：欧美经济低迷使得对消费电子类电源产品的需求疲软，导致公司一季度消费电子类电源产品的出口出现一定幅度的下滑，从3 月开始市场需求开始好转，公司对主要客户的出货开始恢复增长，随着大客户的逐步开拓，我们预计2 季度公司营业收入将实现稳步增长；

    消费电子类产品毛利率水平受需求疲软影响，LED 驱动电源毛利率保持稳定：公司一季度毛利率24.71%，同比下滑了5 个百分点，主要源于消费电子类电源产品因需求低迷毛利率有较大幅度的下滑，公司LED 驱动电源类产品公司处于行业领先地位，同时LED 驱动电源作为LED 照明应用的核心部件，由于LED 路灯等户外照明都是政府项目，对于价格的敏感度远低于可靠性，因此我们认为LED 驱动电源类产品的毛利率将维持在35%左右的稳定水平；

    LED 路灯推广有望带动公司业绩快速增长：环资工委将在“十二五”期间安排80 亿元资金采购400 万盏LED 路灯，预计今年国内LED 路灯安装量超过85 万盏，增长超过60%；3 月底财政部 “半导体照明产品财政补贴推广项目”招标已实施，我们认为2 季度各地政府对LED 路灯的推广招标也将逐步实施，作为目前LED 驱动电源的首选，公司成为最直接的受益者；

    盈利调整

    我们略微下调了公司2012-2014 年盈利预测，预计公司2012-2014 年实现净利润0.78 亿元、1.13 亿元和1.44 亿元，净利润复合增速39%，对应2012-2014 年EPS 分别为0.80 元、1.17 元和1.48 元；

    投资建议

    目前股价对应PE 为2012 年的27 倍，公司作为LED 驱动电源的领先企业，将受益于中国和全球LED 路灯的推广，给予“买入”评级。