公司业绩符合预期。8月22日，公司公布上半年业绩报告，报告期内，公司实现营业收入2.4亿元，同比下降16.95%；实现利润总额3522.70万元，同比增长6.48%；实现归属于上市公司股东的净利润2960.90万元，同比增长7.11%；全面摊薄每股收益0.30元。

    消费电子电源一季度下滑明显，二季度逐步恢复。报告期内，公司消费电子电源产品实现营业收入1.53亿元，同比下降30.16%，毛利率同比下降2.75%，其主要原因在于一季度欧债危机造成欧洲市场消费电子产品需求疲软，来自于法国Sagemcom等欧洲客户的订单减少，公司与之配套的电源产品出货量与价格均有所下滑。但二季度以来，消费电子电源经营状况开始好转。

    LED驱动电源保持稳定增长。报告期内，公司LED驱动电源实现营业收入7782万元，同比增长13.42%，毛利率34.67%，同比下滑1.1个百分点。我们认为，路灯、隧道灯等LED室外照明的更换需求给公司的驱动电源产品带来了良好的成长空间，但由于驱动电源功率存在降低的可能，故收入与利润增长还需依赖出货量的提升。

    全年业绩增长点依然在LED驱动电源。受欧洲经济低迷的影响，上半年公司来自于海外市场的收入同比下滑27.85%；就全年来看，公司消费电子电源的营业收入预计将达到3.8亿元左右，较去年小幅下滑；但LED驱动电源订单下半年的能见度较高，预计全年收入将突破2亿元，同比增长30%以上；同时，由于LED驱动电源毛利率相对稳定，故这将成为公司全年业绩的重要支撑。

    维持“增持”评级。我们预计，自2013年二季度开始，公司位于惠州的募投项目将逐步投入运营，这将成为公司未来三年新的业绩增长点。我们估计，公司未来三年的营业收入分别为6.18亿元、8.03亿元和10.38亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为6978万元、8989万元、11044万元，全面摊薄每股收益0.72元、0.93元、1.14元，维持公司“增持”评级。