报告要点

    事件描述

    茂硕电源今日公布了其2013 年半年度报告,主要经营业绩如下: 报告期内,实现营业收入 26,862.83 万元,同比增长 11.73%;实现营业利润2,154.62 万元,同比减少 30.47%;实现净利润 2,312.59 万元,同比减少21.10%,每股收益0.12元。

    事件评论

    营收增速有所放缓。上半年公司营收同比增长 11.73%,其中 13Q2 实现收入15,316.66万元,同比增长12.58%。其中主要产品消费类开关电源、LED电源同比增长14.40%、18.71%。

    竞争加剧、 用工成本上升, 毛利率有所下滑。 上半年公司毛利率为23.28%,同比下降 2.30 个百分点。消费类开关电源、LED 驱动电源、高频变压器毛利率分别为18.10%、32.96%、25.45%,同比都下降2 个百分点左右,但是相较12年底有所改善。

    期间费用率增幅较大。上半年公司期间费用率为14.49%,同比上升3.15个百分点。 销售费用率、 管理费用率分别为5.77%、 9.12%, 同比上升1.28、0.92个百分点。主要是市场拓展力度加大带来的销售费用大幅增长,研发支出、新设总部办公场所新增租金带来的管理费用大幅增加。

    业绩短期承压,不改长期向好趋势,维持推荐。毛利率、财务费用、管理费用导致业绩低于预期,但是公司作为户外 LED 照明电源龙头霸主地位难以撼动,未来将向系统解决方案供应商演进,长期趋势向好。除巩固、深挖现有客户外,还为客户提供系统解决方案,充分挖掘客户需求。

    我们预计公司2013-2015年的营收分别是6.54、8.35、10.55亿元,EPS分别是0.29元、0.41元、0.52元,目前股价对应的PE分别是35.77倍、25.30倍、19.95倍,维持公司“推荐”评级。