业绩简评

    上半年，公司实现营收7.98 亿元，同比增长32.8%；归属母公司股东净利润1.85 亿元，同比增长39.3%，对应EPS 为0.62 元。第二季度，公司营收同比增长31.1%；归属母公司股东净利润同比增长43.1%，对应EPS 为0.37 元。

    经营分析

    中环零部件并表基数差异为业绩增长主因，其余业务增长较平缓：公司2011 年11 月收购中环零部件，当年仅合并12 月份的报表；2012 年上半年，中环零部件营收与净利润为分别为9,765 万元与4,072 万元，增厚当期EPS 为0.1 元。如剔除并表基数差异的影响，公司上半年营收与净利润增速分别为16.5%与11.3%，EPS 增速为17.8%，仅略好于狭义乘用车8.2%的销量增速。中环零部件在2012 年将由铝合金门框转做铝棒，转型后短期内难以产生利润，预计其下半年将不再因基数差异贡献增量。此外，公司确认来自中环零部件现金分红获得的投资收益1,765 万元，而募集资金亦带来1,321 万元的利息收入，二者合计贡献EPS 约0.1 元。

    内饰件拖累公司综合毛利率：上半年公司综合毛利率为41.47%，同比与环比分别下滑3.1 与1.2 个百分点；第二季度，公司毛利率为40.45%，同比与环比分别下滑5.4 与2.2 个百分点。分产品看，上半年外饰件毛利率达43.7%，同比下滑1.2 个百分点；但内饰件毛利率仅有23.9%，同比下滑21.8 个百分点，是公司毛利率下滑主因。我们认为，2012 年以来高端车车的价格战，致整车厂向零部件企业压价；尽管铝价稳中有降，但公司盈利能力仍不可避免的出现下滑；我们预计下半年高端车价格战仍将持续甚至加剧，预计公司盈利能力仍将继续下行。此外，公司销售与管理费率较为正常，净利率因投资收益与利息收入增加而增至26.66%。

    收购4 家子公司少数股东权益：2012 年7 月17 日，公司通过全资子公司香港威卡威以及自有资金，回购旗下4 家子公司剩余的少数股东权益，并对4 家子公司实现100%的控股。分别为：以880 万元收购中环汽车零部件30%的股权，以3,272 万元收购北京威卡威25%的股权，以843 万元收购埃贝斯乐铝材25%的股权，以2,826 万元收购北京阿尔洛40%的股权。

    预计收购将增厚2012 年EPS 0.04 元：按2012 年上半年财务数据，此次收购的少数股东权益将增厚归属母公司股东净利润2,278 万元，对应摊薄后EPS 为0.08 元，增厚同期上市公司EPS 12.3%。据公司披露，其中3项收购尚需商务部批准，我们预计这3 项收购将在第三季度末完成，预计整体收购将增厚2012 年归属母公司股东净利润约1,139 万元，对应EPS约0.04 元。