事项:

    公司停牌期间发布公告,拟以7 亿元现金收购吉林华翼汽车零部件公司、以1.28 亿元现金收购无锡星亿涂装环保设备公司51%的股权、与佛吉亚(中国)投资公司签署《合作备忘录》、与无锡华光汽车部件公司签署《合作意向书》。对此,我们点评如下:

    点评:

    公司拟现金收购吉林华翼100%股权及无锡星亿51%股权,预计2015 年备考业绩增厚18%左右。公司拟以7 亿元收购吉林华翼汽车零部件公司100%股权,根据吉林华翼2014年净利润7982 万元进行测算,收购价对应2014 年约9 倍PE。公司拟以1.28 亿元收购无锡星亿涂装环保设备公司51%股权,无锡星亿2015/16/17 年承诺净利润分别为1949 万元、2185 万元、2442 万元;根据2015 年承诺净利润,收购价对应2015 年约13 倍动态PE。收购完成后,预计公司2015 年备考净利润将提升9000 万元左右,对应增厚业绩18%左右。

    公司将进入智能装备制造领域,内外饰产品和区域布局将进一步得到优化。无锡星亿主营涂装、电镀、环保、电器设备的设计、制造、加工、安装,应用领域包括机械制造、环保、国防、航空航天领域等,曾为京威股份供应电镀自动化生产线、铝氧化自动化生产线。收购完成后,公司将进入智能装备制造领域,并将对正在使用的智能装备、自动化生产线进行升级,进一步提升公司盈利。吉林华翼在手套箱、副仪表板、油箱口盖等内外饰细分市场具有较强竞争力,将与公司现有内外饰产品形成互补和横向协同。其中,副仪表板、油箱口盖为大众的核心供应商。吉林华翼拥有部署于长春、成都、佛山的四个生产基地,收购完成后,有助于公司快速实现完善生产基地布局的目标。

    公司加大与国内外优秀零部件企业的合作,未来项目落地值得期待。近日,公司与佛吉亚(中国)投资公司就成立合资公司研发、生产汽车铝内饰件业务签署《合作备忘录》,并与无锡华光汽车部件公司就进行战略合作的事宜签署《合作意向书》。佛吉亚是全球领先的汽车零部件制造商,致力于内外饰系统、汽车座椅、排放控制技术系统的研发和生产,国内客户包括一汽大众、上海大众、神龙、东风日产、上海通用、长安福特等主流中高端乘用车企业。合资公司的成立,有助于进一步优化公司在高端铝合金零部件业务的客户和产品布局。无锡华光是国内知名内外饰零部件企业,2014 年收入达20.7 亿元,与京威股份规模相当,二者战略合作,有助于协同客户和产品资源,进一步提升公司竞争力。

    受益于进口替代和新品投放,预计公司汽车电子业务未来三年将保持超50%的高速发展。公司2014 年11 月收购福尔达拓展汽车电子业务,收购完成后备考汽车电子业务收入占比14%左右。公司主要产品空调控制器、车身控制器成功实现进口替代,配套一汽大众、上海大众、广汽丰田、一汽丰田等主流中高端合资厂商。新产品胎压监测系统、无钥匙进入等高附加值产品有望陆续投放市场,带来新业绩增量。预计未来三年汽车电子业务增速中枢有望超50%,2017 年汽车电子业务收入占比有望达30%

    风险因素:收购整合不达预期;汽车电子业务整合不达预期;与国内外汽车零部件企业合作项目不达预期;汽车行业景气度下行侵蚀公司利润。

    盈利预测、估值及投资评级:维持公司2015/16/17 年EPS 分别为0.75/0.91/1.13 元(2014 年EPS 为0.57 元)的盈利预测,收购完成后,公司备考业绩对应2015/16/17 年EPS 分别为0.88/1.05/1.27 元。公司当前价17.84 元,分别对应2015/16/17 年备考业绩20/17/14 倍PE。公司汽车电子业务占比快速上升,与国内外优秀零部件企业合作项目值得期待,我们看好公司的长期发展。公司停牌期间,上证综指、深证成指、中信汽车指数分别下跌11%、13%、9%,综合考虑汽车行业景气度下行压制估值提升,我们认为公司合理估值为对应2015 年备考业绩22-25 倍左右PE,下调目标价至22 元(原目标价25 元),维持“买入”评级。