事件:15年上半年公司业绩同比增长42.7%

    公司发布15年中报,15年上半年实现营业收入17.27亿元,同比增长76%;实现归母净利润2.34亿元,同比增长42.7%;实现全面摊薄后EPS0.31元。其中,公司第2季度实现营业收入9.75亿元,同比增长74.3%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长35.5%。

    外饰件业务毛利率下降影响公司毛利率水平

    上半年公司毛利率为30.6%,较去年同期下降4.2个百分点,其中2季度公司毛利率为29.5%,同比下降6.9个百分点,环比下降2.6个百分点。公司毛利率下降主要由于下游德系客户销量承压、主要配套德系客户的外饰件业务毛利率下降(较14年中报下降6.3个百分点)所致。另外,上半年公司期间费用率提升3.0个百分点,主要由于职工薪酬和研发费用较去年同期大幅提升所致。

    福尔达客户开拓顺利,收入大幅提升

    15年上半年福尔达(包含福宇龙、福太隆,下同)实现营业收入6.56亿元,同比增长40.1%,与公司积极开拓下游客户,实现对德系、日系、自主三大系别的覆盖的客户多元化战略有关。上半年福尔达实现归母净利润约8.4千万,同比增长18.8%。净利润增速低于收入增速,我们推测与福尔达研发等费用计提较充分有关。

    投资建议

    公司通过14-15年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕“汽车内外饰件+功能件”“汽车电子”和“智能装备”三条主线进行协同发展,本次收购增厚公司EPS,考虑到今年下游行业增速放缓及公司新客户开拓情况,我们维持公司15-17年EPS分别为0.89元、1.15元、1.50元的判断,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。