事件:15 年前3 季度公司业绩同比增长22.7%

    公司发布15 年三季报,15 年前三季度实现营业收入25.46 亿元,同比增长64.6%;实现归母净利润3.33 亿元,同比增长22.7%;实现全面摊薄后EPS0.44 元。其中,公司第3 季度实现营业收入8.19 亿元,同比增长44.9%;实现归母净利润0.98 亿元,同比下降8%。

    外饰件毛利率下降是公司毛利率同比下滑的主要原因

    公司第3 季度毛利率约为29.5%,同比下降7 个百分点,环比基本持平;净利率约为12.4%,同比下降7.4 个百分点,环比下降1.5 个百分点。公司毛利率下降主要由于外饰件业务下游主要的德系客户销量承压且和部分客户价格谈判在3 季度完成,外饰件业务毛利率下降所致,福尔达受益于日系客户和自主客户开拓,业绩比较稳定。另外,3 季度公司期间费用率同比提高4.3 个百分点,主要由于管理费用率同比提高4.4 个百分点所致,我们估计公司管理费用的提升与福尔达并表后职工薪酬和研发费用有较大幅度提升有关。

    战略布局稳健清晰,汽车零部件产业布局日渐完善

    14-15 年公司连续收购了福尔达、吉林华翼等公司的股权,并和佛吉亚(中国)、无锡华光分别签署了《合作备忘录》《合作意向书》,公司汽车零部件产业布局日渐完善。另外,公司收购了无锡星亿部分股权,正式进军“智能装备”领域。公司战略布局稳健清晰,未来增长可期。

    投资建议

    公司通过14-15 年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕“汽车内外饰件+功能件”“汽车电子”和“智能装备”三条主线进行协同发展。考虑今年下游行业增速放缓、公司新客户开拓情况以及收购带来的业绩增厚,我们下调公司

    15-17 年EPS 至0.67 元、0.88 元、1.24 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。