事项:

    京威股份拟用自有资金5.52 亿元收购深圳市五洲龙汽车有限公司48%的股权。对此,我们点评如下:

    点评:

    接连发力新能源汽车,长期增长又添动力。五洲龙成立于2002 年,产品类型包括公交车、客运客车、专用客车等。今年1-10 月,五洲龙销售客车700 余辆,其中新能源客车销量超过400 台。公司拟以5.52 亿元收购五洲龙48%的股权,是继大股东中环投资收购德国斯图加特电动车公司、上市公司认购长春新能源汽车公司20%股权之后的又一重要举措,公司在新能源整车领域再下一城。我们判断,新能源汽车是公司现有零部件业务之外的另一战略布局方向,将为公司长期发展带来新的动力。

    五洲龙斩获多项新能源客车订单,彰显良好技术水平与市场能力。据公司官网及媒体报道,今年以来,五洲龙斩获多项新能源客车合作订单,其中包括出口沙特上百辆豪华旅游大巴及300 辆校车、长沙顺达新材1500 辆新能源客车、沈阳客运集团330 客车、中兴新能源200 辆11 米纯电大巴等。近日,据第一电动汽车网等媒体报道,公司与沃特玛新能源汽车产业创新联盟达成战略合作,或将为沃特玛生产5000 台纯电动客车,由联盟的运营平台公司——深圳市民富沃能新能源在全国运营。国内外一系列长期订单的签订,彰显了公司良好的技术水平与市场拓展能力。

    与国内外优秀企业合作强化零部件竞争优势,布局智能制造打造新的增长点。公司与佛吉亚(中国)投资公司就成立合资公司研发、生产汽车铝内饰件业务签署《合作备忘录》,并与无锡华光汽车部件公司就进行战略合作的事宜签署《合作意向书》。通过强强合作,有望进一步强化公司在高端铝合金零部件领域的竞争优势。公司拟收购无锡星亿涂装环保设备公司51%的股权,收购标的主营涂装、电镀、环保、电器设备的设计、制造、加工、安装,应用领域包括机械制造、环保、国防、航空航天领域等。收购完成后,公司将进入智能装备制造领域,有望成为新的利润增长点。

    受益于进口替代和新品投放,预计公司汽车电子业务仍将保持快速增长。我们测算,公司上半年智能电子系统产品收入增速约为27%。目前,公司主要汽车电子产品空调控制器、车身控制器成功实现进口替代,并进入一汽大众、上海大众、广汽丰田、一汽丰田等配套体系。新产品胎压监测系统、无钥匙进入等高附加值产品有望陆续投放市场,带来新的业绩增量,预计公司未来三年汽车电子业务收入增速中枢保持在25%以上。

    风险因素:汽车行业景气度下降侵蚀公司利润;并购整合不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级:暂不考虑收购五洲龙及无锡星亿影响,维持公司2015/16/17年EPS 预测分别为0.64/0.73/0.79 元(2014 年EPS 预测为0.57 元),公司当前价16.09元,分别对应2015/16/17 年25/22/20 倍PE。公司新能源汽车产业布局接连发力,与国内外优秀企业合作强化零部件竞争优势,汽车电子业务保持快速增长,我们看好公司的长期发展。结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为2015 年32-35 倍PE,上调目标价至21元(原目标价18 元),维持“买入”评级。