事件:公司15 年净利润同比增长5.4%

    公司发布15 年年报,15 年全年实现营业收入36.16 亿元,同比增长47.7%;实现归母净利润4.53 亿元,同比增长5.4%;实现全面摊薄后EPS0.6元。其中,公司第4 季度实现营业收入10.7 亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润1.21 亿元,同比下降24.2%。对此我们有如下点评:

    期间费用率提高、外饰件业务毛利率下滑影响公司业绩

    15 年公司收入增速为47.7%,净利润增速为5.4%,净利润增速低于收入增速,主要由于期间费用率提升及外饰件业务毛利率下滑所致。15 年公司期间费用率为13.9%,同比提高2.7 个百分点,主要由于管理费用率、财务费用率同比分别提高2.0、1.3 个百分点所致。公司管理费用率提高主要由于研发费用提升所致,财务费用率提高与公司发行债券有关。15 年公司毛利率为30.5%,同比下降4.9 个百分点,主要由于汽车行业增速放缓、公司收入和毛利润主要来源的外饰件业务毛利率同比下降4.9 个百分点所致。

    公司积极转型,成长空间广阔

    公司战略布局清晰,通过收购福尔达进入汽车电子领域,通过收购五洲龙、参与设立长春新能源进入新能源汽车领域。从15 年年报来看,智能电子系统产品及关键功能件成为公司毛利润的重要贡献来源。公司积极向新兴领域转型,有望分享汽车电子和新能源汽车行业高成长。

    投资建议

    公司通过14-15 年连续稳健的收购,战略定位已非常清晰,未来将围绕零部件(汽车内外饰件、功能件、汽车电子)+整车(新能源整车)平台和“智能装备”业务协同发展。不考虑收购带来的业绩增厚,我们预计公司16-18 年EPS 为0.91 元、1.18 元、1.55 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期;汽车行业竞争加剧。