本报告导读:

    综合园林业务规划稳步推进,蓄力以待2014年后进入多轮驱动高速发展期;维持增持,目标价18元。

    投资要点:

    综合园林规划稳步推进,蓄力以待14年后进入多轮驱动高速发展期。普邦园林公告2013 年上半年收入同增26.1%,归属母公司净利润同增26.1%,EPS为0.28元,符合预期。普邦向着设计、市政与地产园林全方位综合实力目标培育发展,未来3年高成长战略清晰,同时防风险能力较强。预计公司13/14年EPS为0.60、0.86元,维持增持,目标价18元。

    旅游景观项目收入同增116%,14年市政收入逐见规模。公司12年底与融汇地产签订3年10亿协议,目前正常履行,上半年旅游景观收入1亿同增116%。13 年逐步着手市政,小额订单签署已逐成气候,足够支撑14年市政业务规模爆发。13年5月与广州市南沙区签署开发协议,我们预计14年下半年后项目有望落地,从而为后续市政快速发展奠定基础。

    横向收购正当时,加大产业链纵向发展力度。受益地产销售良好,我们预计公司上半年设计订单同增超70%,设计高增对于后续业务发展奠定基础。公司13年4月使用0.34亿收购广东城建达设计院90%股权,丰富设计业务类型,同时作为14年设计增长的重要增量。目前园林企业上市困难,园林行业兼并购力度加大,公司资金充裕有望进一步实现外延收购。

    资金充裕以待项目执行力度加大,参股小贷公司正逢其时。公司上半年发行7亿债券,在手资金14亿可撬动规模超40亿。参股广州普融小额贷款有限公司30%股权,资金紧缺时代受益更加明显。公司预计1-9月净利润同增20-50%,前期公告股权激励预案,奠定稳步发展的管理基础。