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普邦股份(002663)机构评级研报股票分析报告

 
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普邦园林(002663)年报点评:阵痛之后 开启平台化发展战略元年

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2016-04-22  查股网机构评级研报

  事件描述

      普邦园林发布公司2015 年年度报告,报告期内实现营业收入24.33 亿元,同比降低23.04%,毛利率20.84%,同比降低5.29%,实现归属于母公司所有者净利润1.99 亿元,同比降低49.88%,EPS0.12 元。

      其中,第4 季度实现营业收入6.60 亿元,同比降低28.34%,毛利率13.24%,同比下降17.73%,实现归属于母公司所有者净利润0.13 亿元,同比降低90.64%,4 季度EPS0.01 元,3 季度EPS0.03 元。

      事件评论

      主营、毛利率双下降致利润下滑:受经济下行压力、房地产市场波动、地方政府债务调控等外部因素的影响,公司新签订单总量减少,营收同比降低23.04%。盈利能力方面,由于地产园林市场竞争加剧,营收占比很高的工程业务毛利率降低明显,致使整体毛利率下滑5.29 个百分点。费用方面,销售费用的产生系合并的深蓝环保的销售费用所致,由于职工薪酬和股份支付费用减少,管理费用减少0.17 亿。资产减值损失较去年增加0.16 亿,叠加投资收益增加0.16 亿,导致最终净利润1.99 亿元,同比降低49.88%。

      公司四季度主营收入6.60 亿,同比降低28.34%,毛利率严重下滑,降低17.73 个百分点,归属净利润0.13 亿元,同比降低90.64%。

      地产回暖,园林主业有望再现辉煌:公司是地产园林龙头,通过渠道扩张,11 年~14 年营收复合增长率达34.17%,报告期内园林行业景气度低迷及地产投资增速下滑,业务规模和业绩下滑。但公司已形成景观设计、建筑设计、园林施工、园林养护和苗木种植五项主营的完整园林行业产业链,且与万科、保利等国内房地产龙头建立长期稳定的合作关系,今年年初地产行业回暖,公司传统园林业务有望稳定发展。

      目前国家大力推行PPP 项目,公司市政园林业务也有望拓展。

      环保+金融,平台转型未来可期:公司布局“生态+环保+民生”平台,收购以垃圾渗滤液及厨余垃圾处理为主营业务的深蓝环保,进军环保领域;投资康美保险,业务更贴近民生实际需求。此外,公司投资设立普邦金控,涉足互联网金融,改善公司及上游供应商的资金周转情况;完善合伙人制度,让利于员工,激发员工积极性。

      预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.19、0.21 元,对应PE 分别为36、32 倍,给予“增持”评级。

   

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