报告摘要:
公司是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商,其主导产品汽车定子铁芯已占据国内市场的80%和国际市场的20%,电动车电机铁芯国内市场连续八年销量第一。随着汽车智能化和新能源汽车的发展,预计2016-2020 年的全球汽车电机出货量的年均复合增长率在9.0%左右。公司凭借突出的性价比优势和强大供货能力已进入全球电机巨头的供应体系,前五大客户稳定覆盖占据全球电机市场份额约90%的法雷奥、博世、雷米等电机巨头,未来在全球汽车电机配件市场的份额有望继续提升。同时,公司积极布局新能源汽车电机电控及配件领域,未来发展可期。
收购北航天宇长鹰股权,布局军用无人机产业高增长可期。2017.04 北航长鹰天启以24.2 亿元受让公司26%股权成为第一大股东,实际控制人仍为尹兴满及其家族。7 月公司受让北航天宇长鹰无人机49%股权,天宇长鹰主营军用无人机研制及技术服务,面向国内军方和军贸出口,已列装国内军方多年,其实际控制人为北航资产,将承接北航原有的无人机业务。北航研制了我国第一代侦察无人机“无侦五”,目前主力产品是具有隐身能力的中高空远程战略侦察无人机BZK-005,被称为中国版“全球鹰”。
根据公司公告,天宇长鹰目前在手及意向订单充足,2017-2021 年期间天宇长鹰合计订单量约34.6 亿元,2017-2019 年天宇长鹰预计实现净利润分别不低于4641.65 万元、5,668.68 万元、6,529.42 万元。
公司盈利预测。根据公司公告,完成本次股权交割后公司将通过增资或继续收购等方式,实现取得天宇长鹰的控股权,或100%实现收购。假设天宇长鹰从2018 年开始并表,我们预计公司2017-2019 年营业收入为22.2亿元、27.9 亿元和37.9 亿元,净利润分别为2.7 亿元、3.9 亿元和4.3 亿元,每股收益0.7 元、1.0 元和1.1 元。按照公司两部分业务预计贡献业绩比例及参考同行业平均估值水平,我们认为给予公司2018 年35 倍估值较为合理,目标价为34.5 元,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:电机业务下滑;无人机业务实际订单不及预期。