投资要点

    　　事项：

    　　国内光热示范电价和示范项目出台，公司与中广核太阳能签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》。

    　　平安观点：

    　　再次与巨头合作，公司技术实力获充分认可。继中标中广核太阳能德令哈50MW 槽式光热项目太阳岛EPC 后，本次双方签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》，共同开拓国内外光热市场，表明了中广核太阳能对首航节能在光热发电熔盐塔式和槽式技术、装备制造、EPC、工程建设等方面的认可。合资公司主营光热电站的投资、建设和运营，中广核将持股51%，首航持股49%，属典型混合所有制。首航将以正在建设的敦煌10MW 熔盐塔式电站作价入股，资产得以盘活，更为重要的是，获如此优质的合作伙伴，对于公司光热业务发展影响深远。

    　　强强联合开拓光热市场，公司光热EPC 业务受益。本次双方合作属典型的强强联合、优势互补，首航具备技术优势，是国内领先的光热电站装备制造方、EPC 总包方，而中广核太阳能则是中广核集团在太阳能产业的专业投资平台，具备资金和电站运营管理方面的优势，且具有很强的品牌影响力。合资公司成立后，海外市场开拓是重点，双方将充分利用各自的海内外资源、充分利用国家“一路一带”相关的市场扶持和金融扶持政策，积极推进海外光热发电市场的开拓；同时，我们预计合资公司未来在国内光热市场也将大有可为，在获取项目方面优势明显。无论是面向海外还是国内市场，首航作为中广核的合作方以及合资公司的重要股东，都有望在光热EPC方面深度受益。

    　　光热示范政策出台，公司揽350MW 项目成大赢家。近日国家能源局正式发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》，确定第一批太阳能热发电示范项目，共20 个合计装机容量1.35GW，其中首航敦煌100MW 塔式项目、三峡金塔100MW 塔式项目、华电玉门100MW 塔式项目均采用首航技术路线，另外此前公司已中标中广核德令哈50MW 槽式项目的太阳岛EPC，因此相关项目达350MW，占示范项目总容量的26%，凸显公司龙头地位。随着光热示范项目的确定和上网电价的出台，以及能源局要求示范项目在2018 年底前投运，后续大量项目将启动建设及开展相关招标工作，国内光热行业发展驶入快车道。

    　　投资建议。预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.12、0.36 元，对应PE 为80.4、27.2 倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。