投资建议

    破除垄断,降低零配件价格,有利于促进汽车售后市场的健康发展。同时《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见(征求意见稿)》指出要鼓励通过规模化、品牌化发展,实现汽车维修服务的连锁经营。A股上市公司中,德联集团通过OEM和OES业务,逐渐切入汽车售后市场,受益于国家政策的支持,未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商,看好公司的长期成长潜力。预计14-16年EPS分别为0.60元、0.71元和0.84元,当前股价对应PE分别为20倍、17倍和14倍,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    事件:(1)近期发改委秘书长李朴民在促进生产性服务业发展的新闻发布会上说,对奥迪、克莱斯勒的调查表明,两家车企确实存在垄断行为,近期将会受到相应处罚。他同时透露,“国家发改委近日完成了对日本12家企业汽车零配件垄断行为的调查,并将依法进行处罚。”(2)8月1日,国家工商总局发布文件《工商总局关于停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作的公告》(下文简称《公告》),公告指出:为贯彻党的十八届三中全会精神和《国务院关于促进市场公平竞争维护市场正常秩序的若干意见》,切实转变政府职能,使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用,工商总局研究决定,自2014年10月1日起,停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作。(3)6月30日,交通运输部办公厅发布了《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见(征求意见稿)》(下文简称《指导意见》),旨在加快促进汽车维修业转型升级,提升维修服务质量。

    反垄断是大势所趋,零配件价格和维修费用等有望降低:根据发改委相关人士表示,奥迪和克莱斯勒基本已经确定存在垄断行为,将受到相应处罚,而且罚金数额可能巨大。从国内汽车厂商的垄断行为分析,一方面是整车价格限定过高;另一方面是4S店的零配件价格和保养价格限定过高。目前部分品牌降低了部分低销量车型的价格,但是大部分车型尤其是销量大的车型都还没有降价。相关分析指出,反垄断对汽车市场的影响,更可能是在零配件和维修市场上。反垄断降低零配件价格,将有利于整个汽车售后市场的发展。

    废除汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作助推反垄断:2005年由国家发改委、商务部、工商总局三部委发布的《汽车品牌销售管理实施办法》。根据《汽车品牌销售管理实施办法》,以往汽车品牌经销商营业执照经营范围登记为“XX品牌汽车销售”,而根据《公告》,取消备案后,已将营业执照经营范围登记为“XX品牌汽车销售”的汽车总经销商和汽车品牌授权经销商,可以申请变更登记为“汽车销售”。简而言之,就是4s店可以经营多品牌汽车,当然这点目前看来还很难,毕竟汽车资源掌握在整车厂商手中,但是从长期看,工商总局的《公告》对于促进修订《汽车品牌销售管理实施办法》具有积极意义,有利于破除汽车行业的垄断行为。

    政策齐发力,垄断高价格局变动在即:除了发改委调查反垄断外,近期,交通部发布了《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见(征求意见稿)》,同样提到了维修配件渠道将破除垄断。我们认为发改委等多部门齐发力,垄断高价格局变动在即,对于汽车售后市场将是重大利好。《指导意见》指出要破除维修配件渠道垄断,简而言之,就是要让原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自有品牌、商标或标识的独立售后配件,保证市场上能够在维修渠道更换到原厂配件或者与原厂配件质量相当的独立售后配件。汽车维修配件渠道垄断将被破除,不但能够降低市场中配件价格,同时也使配件质量得到保障。

    鼓励规模化、品牌化发展,建立连锁经营:《指导意见》指出,要鼓励骨干、龙头企业通过资本纽带、市场运作等手段,积极开展重组、并购、扩张,不断创新服务模式,延伸企业价值链,实现企业的规模化、集团化发展。同时要着力扶持、培育一批维修服务质量高、质量信誉优(AAA)的企业尽快成长为地方品牌,并逐步向区域、全国扩展。上市公司中,德联集团通过OEM和OES业务,逐渐切入汽车售后市场,受益于国家政策的支持,未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商。

    风险提示:乙二醇等原料价格上涨风险;售后市场进展低于预期风险