事件： 2012年 5月 9日， 我们实地调研了鞍重股份， 就公司募投项目进展，未来发展等情况与公司高管进行了交流。

    2012 年 Q1 业绩略超市场预期。2012 年 Q1 公司实现营业收入同比增长32.61%；归属上市公司股东净利润同比增长 65.93%。净利润同比增长较快，主要原因在于：1）公司在 Q1对部分产品进行了提价，毛利率相对提高；2）产品结构调整，大型及高端振动筛销售比重增加。

    长期收益于煤炭洗选率的提升， 进口替代空间大。 我国煤炭洗选率约 50%，与国外相比差距较大。 “十二五”规划中指出，到 2015年末，煤炭洗选率要达到 65%，提升空间大。公司主要专注于煤炭行业的高端市场，目前煤炭行业 70%的振动筛来自进口，随着公司技术的进步和产品品质的提升，实现进口替代的空间较大。

    矿山行业应用成为新的增长点。国外铁矿石价格一直处于高位，同时国内钢企面临成本上升和价格下跌的双重压力。近年来，国内钢企开始纷纷采用国内铁矿石，降低对国外的依存度。但是，国内铁矿石的品质较低，需要通过筛选提高品质，扩大了对振动筛的需求。公司过去几年已经开始发力矿山行业，今年有望迎来硕果。

    募投项目产能逐步释放，未来 2-3 年成长稳定。高效、节能、环保型大型振动筛系列产品建设项目已于 2011年通过自筹资金开始建设，2012 年底可以投产，预计可为 2013 年增加销售收入约 1 亿元；多元组合振动筛项目预计 2014 年可以投产。募投项目全部达产后，预计公司可以销售收入6.5亿元，未来 2-3年成长稳定。

    在手订单充足，成长稳定。截止 2012 年 3 月底，公司在手订单约 2.1 亿元。预计 2012年可实现销售收入约 3.3亿元。

    维持“增持”评级。我们预计公司 2012～2014 年摊薄后的 EPS 分别为1.12元、1.51元和 1.88元，对应 PE为 25.06X、18.48X和 114.86X。鉴于公司核心优势突出和稳定的成长性，维持“增持”评级。

    风险提示：国内经济发展前景不明影响下游需求；钢材等原材料价格剧烈波动影响公司毛利率水平；行业竞争加剧，产品价格下行