FY17/1Q18 业绩符合预期

    公司公布FY17 及1Q18 业绩：FY17 营收同增38%至69.6 亿元，归母净利润同增25%至3.8 亿元，对应每股盈利0.60 元并拟10 转7派0.62 元；1Q18 营收同增36%至16.8 亿元，归母净利润同增82%至8,774 万元，符合市场预期及此前业绩预告。

    发展趋势

    发力智能信贷工厂模式。公司通过自主研发搭建的信贷核心系统、大数据风控系统、信贷运营系统三大系统，向合作银行推介优质资产。在该轻型模式下，公司能够基于自身场景优势（投资/合作）向银行收取分成，包括生活服务平台钱包生活、智慧停车工具车位管家、餐饮点餐收银SaaS 服务商客如云、信用卡优惠信息平台卡惠、财税服务SaaS 平台大账房等。

    金融科技业务爆发增长。FY17 信息及技术服务收入（中融金P2P平台/车贷为主）同增83%至5.5 亿元、发放贷款收入（小贷及保理公司为主）同增21 倍至1.4 亿元；其中中融金净利润同增63%至2.6 亿元。往前看，4Q17 开始发力的商户贷有望显著贡献利润（假设FY18 年均在贷余额60 亿、服务费率5%则有望带来3 亿收入）。后续需进一步关注C 端消费分期产品白花花推进情况。

    传统冰箱业务稳扎稳打。奥马冰箱FY17 营收同增32%至62.4 亿元，主因销量同增23%至885 万台，继续维持行业Top 5/出口第一的市场地位；净利润同减4%至3.2 亿元，主要受汇率波动及原材料价格上涨影响，冰箱毛利率下滑8ppts 至21.4%。往前看，我们认为公司在深耕渠道、技术改造、品牌塑造等领域的努力将保障冰箱业务的稳定发展。

    盈利预测

    考虑商户贷规模快速增长，我们将2018/19e 盈利预测从8.6/12.0亿元上调5.1/5.8%到9.0/12.6 亿元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年16.4/11.8x P/E，维持“推荐”评级，但由于上调金融科技业务盈利，基于SOTP 估值（分别给予金融科技/家电业务30x/15x 18e PE 估值），我们将目标价从32.46 元上调7%到34.73 元，较当前股价有49%空间。

    风险

    政策监管趋严、资产质量恶化、大股东股票质押比例高。