投资要点:

    事件:公司于2 月29 日发布未经审计的2015 年度业绩快报,2015 年全年实现营业收入4.918 亿元,同比-62.01%,实现营业利润2888.5 万元,同比-86.66%,实现利润总额3009.2 万元,同比-86.49%,实现归属上市公司股东净利润2604.9 万元,同比-84.25%,实现EPS 为0.06 元/股,同比-83.78%。

    行业整体回落,业绩筑底预期之内。2014 年以来国内宏观经济增速放缓,南水北调后地方水利投资项目招投标延迟,公司14 年订单转结至15 年实施的项目减少,是导致15 年营收大幅下滑的主要原因,同行业青龙管业、韩建河山、国统股份情况基本相同,净利润变动预告分别为-18.19%、-75%至-60%、-178.68%。15 年下半年水利市场明显回暖,截至16 年3 月,公司在手订单超过9.65 亿元,订单量比15 年同期1.33 亿元出现显著回升。

    传统主业在手订单充足,业绩反转可能性大。公司在南水北调工程后大力开拓地方性区域调水业务,2015 年以来先后中标辽宁、北京、山西、湖北等地调水、水库等项目,累计金额达11.29 亿元,预计16 年实现订单量可摸高至16 亿,业绩反转的基础已经具备。此外公司先后收购湖北大华获得市政EPC 一级总包资质,收购大连咸正获得中小口径球墨铸铁管市场,打通了城市管廊总包的全产业链。十三五初年城市基建回暖,预测15-18 年地下管廊投资将达到4000 亿元,PCCP 综合增量将超过2.6 万公里,公司作为布局领先的行业龙头,可享受管廊建设的高红利。

    公司外延扩张步伐稳健,今明两年为业绩兑现高峰。公司定增3.5 亿元收购核电石化管件龙头新峰管业,16 年1 月已获得证监会无条件通过,新峰管业核电市占率达到40%,十三五期间受益于核电重启和燃油国标提升,在手订单充足,16-17 年承诺利润分别为4200 万、4950 万实现可能性大。公司成立龙泉嘉盈介入高铁无砟轨道,目前已经与北京铁路局签署战略合作协议,十三五规划提出高铁运营里程达到30000 公里,新增无砟轨道市场超过1500 亿元,此项业务有望在今年内落地结果。盈利预测:不考虑本次定增后的摊薄,预测16、17 年EPS 分别为0.73、0.86元,对应动态EPS 为18、15 倍(考虑摊薄则为0.67、0.79 元,19、16 倍),维持买入评级。

    风险提示:城市管廊业务拓展进度不达预期,高铁核电项目建设周期长于预期。