投资要点:
首次覆盖给与 “增持评级”。我们认为2016 年受益于稳增长水利投资加码,开工端提速,重点水利项目有望密集招标,PCCP 管收入有望迎来爆发的两年。不考虑收购新峰管业,我们预测2016-18 年EPS为0.51、0.72、0.77 元(若新峰2016 年并表,根据承诺业绩,2016-18年EPS 为0.56、0.77、0.84 元),合理估值79.3 亿,对应2016 目标价17.86 元,首次覆盖给予“增持”评级。
稳增长项目加码,重大水利项目陆续开工,在建项目提速,2015 年水利管理业固定资产投资从6 月份开始出现明显反弹,全年累计同比增21%,2016 年我们判断水利FAI 占比在稳步提升,同时重大水利项目投资中央财政占比达60%,在货币整体宽松的环境下,水利配套资金亦将保持充裕。
公司订单或超越历史高点:龙泉是PCCP 管行业第一集团龙头,所有的标志性工程:南水北调河南河北段、中国某供水工程、辽宁大伙房等公司全部参与,2014-15 年公司覆盖全国的八大生产基地布局基本完成,我们判断2016 年在手订单或超越2012 年订单高点。
收购新峰管业,高起点进入核电、石化高端管件领域:考虑到产能利用率的提升带来盈利能力的改善,2016 年公司或将展现较为显著的业绩弹性,同时公司收购拥有核I/II/III 级资质的新峰管业,进入高端核级压力管道配件制造领域,形成新的利润增长点.
风险提示:水利工程开工进度迟缓,资金未到位;收购进度缓慢。