事件描述

    近期我们跟踪龙泉股份情况如下:

    事件评论

    较确定性业绩支撑及市场环境企稳带来短期博弈性机会。我们推荐龙泉股份:1、短期来看,基建项目批复进度加速,PCCP 行业表现较为明显,几家上市企业合计订单也远超往年同期水平;2、厄尔尼诺现象来临,预期博弈或重现,PCCP 行业充分受益;3、业绩具备支撑,全年业绩2.5 亿元以上,其中PCCP 有望超2014 年高点,估值具备支撑。

    在手订单充足,为PCCP 业绩反转提供强支撑。PCCP 行业具有明显的订单驱动特性,在手订单的数目往往对业绩起着决定性的作用。行业景气复苏确立,1-2 月水利管理业投资增速24.7%(远超去年同期的15.6%,高于2015 年全年的21%)。公司层面看,目前公司在手未执行订单超过15 亿元,其中绝大部分会在2016 年确认收入,进一步考虑到全年新签情况,我们预计PCCP 报表收入有望超过2014 年高点。

    水利主题驱动下,率先受益。1、2016 年或将引来史上最强的厄尔尼诺现象,催生的水利建设尤其是给排水等管网建设及改造加速,至少预期层面会得到一定反应,公司作为PCCP 行业龙头,必将率先受益。2、2016 年综合管廊建设预期升温,政府工作报告提出2000 公里的建设目标,从目前推进情况看,政策也在不断完善和倾斜,如将地下管廊建设纳入政绩考核指标、发行专项企业债、降低建设贷款利率等。而PCCP 可作为廊体材料此前被市场忽略,我们建议保持关注。公司层面看,过去也有初步的供货经验,2015 年收购并增资湖北大华(具有EPC 工程总包资质)未来有望切入地下管廊运营,因此这个角度看也具备一定的催化。

    新峰并表,增厚业绩。2015 年收购新峰管业,目前各项事宜正稳步推进。2016 年对赌业绩4200 万,新峰管业作为核电、石化领域龙头,业绩实现确定性较高。未来随着国内核电建设重启、一带一路带动“核电走出去”以及油品升级带来的技改需求,我们认为这一对赌业绩仍有提升空间。

    轨道板业务有望突破。预计2016/2017 年EPS 为0.625 元、0.859 元,对应PE 为23 倍、17 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:订单执行进度缓慢