具备卓越盈利能力和区域优势的稳健型券商。西部证券是西部地区规模最大的证券公司之一，植根于周秦汉唐的历史名城，涅槃于陕西证券、宝鸡证券、陕西信托和西北信托的合并重组，此后穿越市场波动、行业整合，2001年至今保持持续盈利，并组建了拥有期货和基金公司的证券控股集团，公司此次IPO 将实现整体资本规模的跃升，为参与融资融券等创新业务厉兵秣马。

    受益西部经济崛起，业务拓展空间广阔。在我国经济转型和西部大开发的背景下，作为西部大省的陕西自 2000年开始经济增速基本超越全国平均水平， 2011年GDP达到1.24 万亿元，连续10年两位数增长。陕西省“十二五”金融规划中明确指出要做强做优西部证券，使其成为加快全省利用资本市场发展的重要平台。经济增长将带来资本市场发展新机遇，陕西省GDP占全国的比例为2.5%，而交易量占比仅为1.5%，证券市场活跃度与经济增长程度不相匹配，西部证券业务纵深拓展还具广阔空间。

    经纪雄踞陕西龙头，客户深挖和网点优化提供增长新动力。公司拥有 60家营业部，全国的市场份额 0.6%，在陕西省市场份额 32% ，位居第一，因此在区域交易费率的制定上具有较大的话语权。2011年股基权净费率为1.34‰ ，在上市券商中位居第一。公司致力客户结构转型，整合内外部资源深挖机构客户以提升效益，同时计划把基础相对薄弱的县属营业部进行网点优化，提升部均产能。

    业务平台基本完备，创新业务准备充分。公司持有西部期货87.5% 和纽银西部基金51% 的股权，取得 IB 业务和代办系统主办券商业务资格，截至 2011年底在新三板市场主办公司家数与国信并列第二。公司基本搭建起相对完整的金融平台，并在创新业务领域有较为充分的准备。在投资银行领域探索并实践了“重点区域、重点运作”的业务模式，在经纪业务方面较早采用了“多银行存管”以方便客户，资管业务定位追求绝对收益客户的细分市场，大力发展定向和小集合产品，自营业务追求长期稳定的投资回报，同时在融资融券、直投等新业务上进行了充分的准备。

    我们采用PE、经纪市值比、DDM和分部估值四种方法对公司价值进行评估，确定公司的每股合理价值区间为6.96-10.08 元，对应的公司市值在84-121亿元之间，对应2012年摊薄后PE为 24-34倍，2012摊薄后PB为1.6-2.3倍。