业绩符合预期。西部证券前3季度实现营业收入8.7亿元,同比增长35% ;归属母公司净利润2.6亿元,同比增长60% ,EPS 为0.22 元;第3季度实现营业收入3亿元,同比增长37% ;归属母公司净利润0.88 亿元,同比增长42% 。交易量回升和投资收益较好增长推动公司业绩增长的主因,看好公司新三板业务的竞争优势和新业务的增长潜力。

    季度费率企稳回升,市场份额提升1个BP。前3季度实现代理买卖净收入4.9亿元,同比增长39.8% ,同期市场交易量增长 40% 是经纪业务增长主因。第3季度股基费率环比增长0.7%至0.131%,市场份额提升1个BP至0.52% 。公司持续推进经纪业务资源整合,将营业网点打造成各项业务的营销窗口和服务基地,经纪业务逐渐向财富管理转型。

    受IPO 暂停影响投行业绩欠佳。投行业务因周期性因素和IPO 暂停影响,前3季度实现投行净收入526 万元,同期有较大下滑。公司投行项目处于储备期,目前有4家企业上报证监会,3家企业处于落实反馈意见阶段,还有10多单储备项目,已签订债券主承销项目协议20余单。

    资产配置灵活,投资收益持续改善。前3季度自营收入1.71 亿元,同比增长147%,贡献比 19.7% 。公司自营风格相对稳健,灵活调整投资仓位,公司适度增加固定收益投资杠杆,把握信用债投资机会,增加债券投资规模,3季度末交易性金融资产和可供出售金融资产规模27.36亿元,较年初增长137%。

    资管规模和收入稳步增长。前3季度资产管理业务收入775 万元,同比增长264%。今年成立“易储通”现金管理和“慧利荣华”集合资产管理计划,9月底集合计划规模4.21 亿元,较年初增长16.5% 。

    两融业务快速发展,新业务稳步推进。9月底两融规模7.97 亿元,较年初增长403%,市占率提升至 0.28% ;两融利息收入对收入贡献比持续提升,预计年底贡献比将达8%。约定购回式证券交易和股票质押式回购业务稳步推进,信用业务未来增长空间可期。公司是新三板业务的先行者,较早布局新三板业务,项目资源丰富,具有较强竞争优势,已挂牌企业12家,居上市券商前列,看好其新三板业务的增长前景。各创新业务将陆续步入正轨,预计13-14年EPS为0.28 元、0.30 元,维持审慎推荐-A 评级。

    风险提示:新业务推进不如预期,交易量低迷。