投资要点：

    　　公司2016 第三季度实现营业收入、归母净利、EPS 分别为6.97 亿、2303.41万、0.0879 元/股，同增-2.96%、266.39%、1639.40%。前三季度实现营业收入、归母净利、扣非净利、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为17.23亿、3264.00 万、2883.91 万、1.07 亿元、0.1312 元/股，同增3.48%、9004.47%、338.03%、137.22%、8646.67%。预计2016 全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度250%-300%。

    　　公司业绩自二季度起大幅回升主要系财务费用（汇兑损失）同比减少，以及原料价格影响下，单位成本下降幅度大于销售单价降幅，毛利有所增加。其中，Q3 财务费用率同比减少4.31 个百分点，前三季度整体同比下降2.18 个百分点至0.94%；毛利率自2 季度起开始同比回升，Q3 同增1.7 个百分点，前三季度整体同比增加0.32 个百分点。

    　　5 月公司与东江环保股份有限公司组成的联合体，中标泉州市工业废物综合处置中心PPP 项目。公司与东江环保、泉州市外走马埭围垦建设有限公司、泉州市国有资产投资经营公司共同出资1 亿元设立福建兴业东江环保科技有限公司投资上述PPP 项目，其中，公司出资4250 万元，持股42.5%。项目定位于泉州市综合性的工业废物处理处置中心，对危险废物的处理采用资源化与无害化相结合的处理方式。在功能上，集研究开发、综合回收利用、无害化处理处置于一体。项目的实施预计将有利于公司完善危险废物的处置。

    　　兴业科技作为国内首家天然皮革上市企业，将充分受益于制革行业准入条件上调背景下，市场集中度的提升；公司通过整合市场需求和技术研发优势，提升原料皮的综合利用，并加大对出口市场的开发力度；同时，基于对产业链的整合需要，拓展原料皮的采购市场，有效应对价格波动，带动对上下游议价能力逐步提升，从而支撑盈利空间的进一步释放；伴随募投项目建成后逐步投入使用，以及销售渠道布局的完善，预计将强化其已有成本优势。未来在巩固和发展鞋面革市场的基础上，加大对高级手提包、皮箱等装饰用革市场的开发力度，预计将有望支撑整体业绩后续平稳增长。

    　　预计公司2016-18 年实现归母净利4908 万、1.05、1.40 亿元，同增269.02%、114.11%、33.66%，对应EPS0.20、0.43、0.58 元。参考相关辅料企业估值水平，考虑到同类业务龙头标的稀缺性，以及公司业绩伴随原材料价格回稳后预计大幅增长，给予2017 年50xPE，对应目标价21.67 元，增持评级。

    　　主要不确定因素：原材料价格波动、汇率波动、新增产能达产效果低于预期，技术配方和生产工艺外流等。