核心观点：

    　　公司发布2020 年报及21 年一季报：（1）2020 年公司实现收入34.19亿元（同比+14.24%，以下均为同比口径）、归母净利润4.18 亿元（+170.02%）、扣非归母净利润3.94 亿元（+103.76%），其中第四季度实现收入8.42 亿元（+2.94%）、归母净利润0.8 亿元（+164.07%）；（2）2021 年Q1 公司实现收入8.9 亿元（+24.76%）、归母净利润0.67亿元（-9.44%）、扣非归母净利润0.64 亿元（-10.47%）。

    　　核药业务恢复良好增长态势，21Q1 原料药业务盈利能力有所下降。

    　　2020 年公司核药业务实现收入9.3 亿元（-12.44%），其中南京安迪科实现收入4.18 亿元（+8.79%）、成都云克3.44 亿元（-24.01%）；原料药业务实现收入17.26 亿元（+52.9%）；制剂业务实现收入6.36 亿元（-7.05%），其中那曲肝素钙实现收入2.46 亿元（-5.36%）。2021年Q1 公司核药业务实现收入2.45 亿元（+89.4%），其中FDG 与云克注射液分别增长77.97%、86.18%；制剂业务实现收入1.18 亿元（-11.22%）；原料药实现收入5.1 亿元（+16.8%），营业成本同比增长36.34%，主要是肝素钠产品单位销售成本上升所致。

    　　看好公司未来成长空间。（1）中期看公司核药房提前布局的卡位优势，下游PET/CT 配置量迅速提升拉动上游公司正电子药物放量；（2）长期看公司从诊断到治疗的核药的全产业链布局，治疗性核药未来具有较大市场前景，公司未来成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023 年公司实现归母净利润5.07 亿元、6.54 亿元、8.22 亿元。参考业内可比公司2021 年平均PE及公司业务情况给予合理PE 约40 倍，公司合理价值约25.2 元/股，给予买入评级。

    　　风险提示。疫情持续对公司正常业务开展造成影响；核药房拓展进度不达预期；在研产品研发进展不达预期；商誉占总资产比例较高。