投资要点

    事件：2021 年公司实现营业收入39.1 亿元，同比增长14.42%；实现归母净利润1.5 亿元，同比下降63.72%；实现扣非后归母净利润1.3 亿元，同比下降66.96%。2022Q1 公司实现营业收入8.8 亿元，同比下降1.18%；实现归母净利润5492.2 万元，同比下降17.90%；实现扣非归母净利润5366.4 万元，同比下降16.56%。

    计提商誉拖累表观业绩，2021 年公司整体业绩稳定增长：2021 年，公司计提烟台大洋制药、中泰生物商誉合计2.1 亿元，若剔除计提商誉，公司实现归母净利润3.62 亿元。分业务看，2021 年公司重点核药产品中，18F-FDG 实现收入4.0 亿元（+24%，同比，下同），云克注射液实现收入3.2 亿元（+4%），125I 密封籽原实现收入1.5 亿元（+36%）；公司重点制剂产品注射用那屈肝素钙注射液实现收入4.3 亿元（-31%）；肝素类产品实现收入19.3 亿元（34%）。

    疫情影响医院正常诊疗业务，拖累公司Q1 业绩：2022 年Q1，受疫情影响，部分医院常规诊疗业务无法开展，公司部分重点产品销售收入有所下滑，核药板块中：FDG 注射液实现收入8474 万元（+2%），锝标药物实现收入2160 万元（-5%）；原料药实现收入5.3 亿元（+3.74%），注射用那屈肝素钙实现收入9850 万元（+21%）；云克注射液实现收入4643万元（-38%）。

    政策利好行业发展，公司核药布局完善：近年来，核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视，相关政策的出台，将推动核医学的全面发展。此外，截止到2022 年3 月底，全国累计完成191 台PETCT装机，2021 年内PET-CT 共计装机52 台。PET-CT 装机量的稳步增加，同样将带动核药需求。公司核药布局完善，产品覆盖了国内主流核医药品种，不仅包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[99mTc]

    标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊，还拥有治疗类药物云克注射液、碘[125I]密封籽源等多个产品，有望充分乘借政策东风和PET-CT 等大型医用设备配置的稳步增加，实现核药板块收入的稳步增长。

    盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将2022/2023 年归母净利润预测从5.22/7.10 亿元下调至3.78/4.98 亿元，预测2024 年归母净利润为6.33 亿元，当前市值对应PE 分别为22/17/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原料药价格波动风险，新冠疫情反复风险，汇兑损益风险。