事件：

    公司发布2022 年半年报，实现营业收入17.65 亿元，同比-3.33%；归母净利润1.69亿元，同比+8.89%；扣非归母净利润1.63 亿元，同比+10.04%；经营性净现金流3.45 亿元，同比-24.30%；EPS 0.21 元。业绩略超市场预期。

    点评：

    核药业务受到疫情影响，原料药拉动业绩增长：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入8.80/8.85 亿元，同比-1.18%/-5.38%；归母净利润0.55/1.14 亿元，同比-17.90%/+29.25%；扣非归母净利润0.54/1.10 亿元，同比-16.56%/+30.39%。分业务板块来看：

    核药业务板块：销售收入4.22 亿元，同比-20.20%；毛利率71.42%，同比下降4.79pp。其中重点产品：18F-FDG 营业收入18,138 万元，同比-4.32%，主要由于疫情影响正常医院诊疗秩序所致；云克注射液营业收入10,140 万元，同比-40.74%，主要受疫情影响正常医院诊疗秩序和医保对接影响。2022H1，公司正电子类核药房投入运营3 个，目前10 个正电子核药房正在建设中，预计未来两年内公司投入运营的核药房将超过30 个，基本覆盖国内93.5%人口的核医学的需求。

    原料药相关产品：销售收入10.81 亿元，同比+2.69%；毛利率21.33%，同比提升7.40pp；

    制剂产品：销售收入2.22亿元，同比+9.66%；毛利率72.16%，同比下降4.38pp；加大研发投入力度，布局核医学全产业链平台：2022H1，公司研发投入0.75 亿元，同比+11.46%。氟[18F]思睿肽注射液获得《药物临床试验批准通知书》，即将启动临床试验；99mTc 标记替曲膦产品的参比制剂已发布，生产许可证增项办理中，注册工作已启动；那屈肝素钙注射液发补资料已提交；依诺肝素钠注射液现场检查已通过；肝素钠注射液、达肝素钠注射液注册资料已受理；其他创新研发项目进展正在按照预期计划进行。公司已经在核医药领域完成了产品线初步布局，现有产品覆盖了国内主流核医药品种，同时也通过加强与GE 医疗、ImaginAb、新旭生计等公司的合作布局行业前沿的诊断和治疗类核药品种，进一步完善核药产业布局，开拓创新核药的星辰大海，为公司的远期发展奠定坚实的基础。

    盈利预测、估值与评级：维持预测公司2022~2024 年EPS 为0.49/0.62/0.82 元，同比+156.92%/28.23%/31.70%，现价对应PE 为27/21/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：PETCT 等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；肝素原料药价格波动的风险。