国内空调风叶龙头企业。顺威股份主要从事塑料空调风叶的研发、生产、销售，其产品包括贯流风叶、轴流风叶、离心风叶等，下游客户主要是国内、国际空调企业，公司目前获取了国外客户如松下、大金等长年以来 80-100% 的国内订单，是国内空调行业龙头格力、美的的最大供应商，取得其年平均30-45%的订单。近三年，公司空调风叶国内市场占有率在25%以上，居国内第一位。

    顺威股份有较强的技术和产业链优势。公司是国内最早生产塑料空调风叶的专业企业之一，对空调风叶的结构、叶形、风道特征、流场等进行了十多年的研究，建立起了省级工程技术研发中心；同时公司具备完整产业链优势，公司主营业务除塑料空调风叶外，还包括了改性塑料和模具开发的设计生产和加工制造，是行业内少数具备全面配套能力的专业塑料空调风叶生产企业之一。

    空调行业短期增速放缓，长期仍有较大增长空间。2010是空调行业高速发展的一年，2011年空调行业增速有所放缓，1Q2012 空调产量负增长 1.23% ；目前我国百人空调保有量与国外相比，仍有很大提升空间，预计长期空调行业仍有很大发展空间。

    募集项目分析。公司此次拟发行 4000万股，募集资金 3.58 亿元，募集资金主要用于四个项目，分别是顺德总部改造扩能项目、昆山搬迁扩能项目、芜湖新建扩能项目以及研发中心的建立，项目完成后，公司将新增 2900万件/年产能。2011年，公司销售7180.08 万件空调风叶片，而公司实际产能仅 5400万件/年，不足的产能均是通过外协方式生产，我们认为募投项目有利于缓解公司的产能瓶颈，进一步增强公司在行业地位。

    盈利预测与投资建议。我们预计顺威股份2012-2014 年EPS 分别为0.73 、1.01 、1.36元，综合公司未来三年增长情况，及可比公司估值情况，我们建议给予公司2012年15-18 倍动态市盈率比较合理，对应估值区间 10.95-13.14 元/股，建议询价区间9.85-11.82 元/股。

    风险提示：1）空调行业景气波动风险；2）原材料价格波动风险