投资要点：

    国内塑料空调风叶龙头。公司专业生产空调贯流、轴流、离心风叶等产品，市场份额达到25%以上。公司2011年销售各类空调风叶7180万件，实现收入14亿元，净利润1亿元，毛利率达到21.1%，09-11年收入CAGR达到 47%。

    受益国内空调保有量提升以及全球空调产能转移。2010年全国农村空调保有量仅为16 台/每百户，城镇保有量为112 台/每百户，与发达国家保有量水平相比，仍有较大提升空间。预计未来数年，国内空调市场仍能维持较快增长。目前我国占据全球 70%空调产能，已经成为全球空调生产基地，海外厂商纷纷选择在我国进行代工或者集中采购各类空调零部件。因此公司作为国内最大的空调风叶专业生产企业，将受益于行业广阔的市场空间。

    产业链布局完整，客户资源优势明显。公司是国内为数不多的具有完整的“塑料改性—模具设计制造—塑料空调风叶设计制造”产业链的专业生产企业，规模优势显著，而公司总部位于空调之乡广东顺德，新建芜湖、武汉基地则面向国内新兴空调生产基地，区位效应凸显。此外公司取得了三星、松下、大金等海外企业80%-100%的国内订单以及格力、美的双寡头45%以上的订单，在市场上显示出一定垄断力。

    募投项目拓展产能，消化现有订单拓展新客户。公司目前拥有顺德本部以及昆山生产基地合计4200万件空调风叶产能，11年产量6300万件，产能利用率高达150%，产能严重不足。此次募投项目计划新增顺德本部以及昆山生产基地差能分别为600与800 万件，新建芜湖基地产能1500 万件，产能扩张达到 69%。我们预计此次募投项目完工后将能有效消化现有订单，并逐步拓展之前受限于产能不足而暂缓合作的诸如海尔、志高等大型空调生产企业。

    盈利预测及询价建议：预计公司12-14 年摊薄后EPS 分别为0.88元，1.18元和1.48元（CAGR 为31.6%）；综合考虑可比公司及近期新股发行公司询价估值情况，我们建议询价区间为16.7-18.4 元，对应12 年动态市盈率为19-21 倍。

    风险因素：空调行业持续低迷，整机厂建厂自供，原材料价格大幅波动。