2021Q1 收入实现良好增长，与业绩预告相符，控费带动盈利能力提升。公司公告2021 年一季报，2021Q1 公司实现营业收入3.7 亿元（YoY+229%），归母净利1.0 亿元（YoY+395%），毛利率51.1%（YoY+4.6pct），净利率27.3%（YoY+9.1pct）。相比2019Q1 收入增长27%，归母净利增长33%，毛利率下降2.7pct，净利率增长1.3pct。

    　　收入快速增长，主要由于：（1）集成灶行业红利带动公司收入快速增长；（2）去年同期受新冠肺炎疫情影响，公司经营业绩基数较低。

    　　盈利能力大幅提升，主要原因：（1）受疫情影响，2020Q1 收入体量减少，导致2020Q1 毛利率同比下降7.3pct，所以毛利率基数较低。

    　　2021Q1 同比2019Q1 毛利率下降2.7pct，主要受原材料价格上涨的影响。（2）管理费用率同比下降6.5pct。2020Q1 收入体量小，导致管理费用率大幅上升，同比2019Q1 管理费用率下降1.2pct。

    　　集成灶行业增长强劲，公司渠道建设持续推进。奥维云网零售额数据显示，2021Q1 油烟机、燃气灶行业分别同比+90%、+60%，而集成灶行业同比+163%；与2019Q1 相比，油烟机、燃气灶行业增速分别为-9%、-10%，而集成灶行业增速为61%，行业增长强劲，显著快于分体式厨电行业增速。公司持续扩充经销商队伍，加大渠道建设。同时扩张产能，未来有望持续良好增长。

    　　盈利预测与投资建议。集成灶行业增速快于厨电行业，且公司持续投入产能与渠道建设，未来增长有动力。预计2021-2023 年归母净利润分别为6.7/8.0/9.5 亿元，同比增速分别为23%/20%/18%，最新收盘价对应2021 年PE 为19 倍，综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2021 年21x PE，对应合理价值为21.71 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产景气度下降；疫情影响超过预期；竞争格局恶化。