事项：

    　　公司发布2021 年一季度报告，21Q1 公司实现营业总收入3.69 亿元，同比增长229.25%；归母净利润1.01 亿元，同比增长394.77%，处于此前业绩预告范围的上限水平；扣非归母净利润1.00 亿元，同比增长405.15%。考虑到2020同期低基数效应，各指标较19 年同期分别增长27.26%/33.42%/38.56%。

    　　评论：

    　　疫情阻滞影响消除，精耕主业营收爆发。2021Q1 公司营收及净利润均实现爆发式增长，剔除20 年低基数影响后，相比19 年同期也均保持高增态势，分别增长27.26%、33.42%；环比来看，21Q1 收入增速相较20Q4（同比+9.6%）大幅改善，公司经营持续向好。费用方面，21Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.35%/4.47%/3.58%/-0.94%，同比分别-0.6/-6.5/-1.4/+3.2pct，部分费用率大幅降低，同时毛利率同比上涨4.58pct 至51.11%，主要系上年同期公司受疫情影响营收大幅缩水，本报告期经营全面恢复后成本费用均有所摊薄。环比来看，20Q1 毛利率相比20Q4 下降4.29pct，成本涨价压力有所体现。综合影响下，公司一季度净利率为27.28%，同比提升9.13pct，环比下降7.78pct。

    　　赛道红利优势尽显，公司高端定位稳固。根据奥维云网数据，21Q1 行业线上/线下零售额分别同比+161.8%、+164.2%，集成灶行业在疫情负面影响消散后重回高增趋势，行业渗透率进一步加速提升。在赛道红利背景下，公司坚定高端路线，其中烟灶蒸烤一体集成灶获得市场广泛认可，整体均价稳中有升。我们认为公司通过扩大宣传投入、加速产品研发等方式进行品牌形象塑造获得正向反馈，溢价空间有望逐步释放。

    　　产品渠道齐发力，强化品牌龙头地位。公司作为集成灶行业龙头，品牌渠道布局大幅领先，21 年以来公司秉持产品差异化打法，重点推进产品研发、加速升级迭代，有望逐步形成龙头壁垒。此外公司深耕经营渠道，全面布局线上、线下经销网络，并与京东等主流电商平台、工程渠道、KA 渠道、家装公司等继续达成良性战略合作，实现各渠道优势互补，有望强化行业领军地位。

    　　投资建议：我们维持公司21/22/23 年EPS 预测分别为1.03/1.26/1.48 元，对应PE 分别为19/15/13 倍。参考可比公司估值，维持公司目标价21 元，对应21年20 倍PE。公司市场优势地位领先，长期增长动力充足，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅波动。