一、事件概述

    　　浙江美大于4 月15 日晚间发布2021 年一季报，报告期内，公司共实现营业收入3.69 亿元，同比+229.25%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+394.77%；实现扣非归母净利润1.00 亿元，同比+405.15%。公司Q1 业绩表现处于此前预告上沿。

    二、分析与判断

    　　Q1 净利润较2019 年同期增长34.67%，剔除疫情低基数效应后仍保持稳健增速考虑到2020Q1 基数较低，表观增速较高无法反应实际增长情况，剔除低基数效应来看，公司2021Q1 业绩同比2019 年同期增长34.67%，复合增速达16.05%，收入增长表现稳健。拆分季度来看，公司2020Q2-2021Q1 收入同比增速分别为40.40%，34.83%，33.96%和394.77%，延续了良好增长态势。

    　　产品结构优化驱动毛利率同比+4.59 PCT，费用投放加速有望助力收入端弹性释放2021 年以来面对原材料成本上涨压力，公司通过持续优化产品结构推动均价提升，Q1毛利率同比+4.59 PCT 达到51.11%；同时，公司积极调整营销策略，加大了销售费用投放，Q1 销售费用率达到12.35%，环比2020 年Q3/Q4 均有明显上升，或有望带来收入端弹性的加速释放。

    　　集成灶行业线上线下均呈高景气态势，公司或将迎来新一轮高速增长据中怡康数据，2021Q1 集成灶行业线上线下零售额分别同比+45.0%和+173.4%，均呈现高景气增长态势；公司作为集成灶龙头企业线上线下市占率分别同比+0.6/+2.1 PCT，行业龙头地位保持稳定。随公司在线上渠道持续发力，叠加完善的线下渠道体系，在集成灶行业高景气背景加持下或将有望迎来新一轮高速增长。

    三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润增速分别为25.5%、19.8%和15.1%，对应EPS 分别为1.06、1.27 和1.46 元，对应PE 分别为17.7x、14.8x 和12.8x。截止2021 年4 月15日，行业可比公司2021 年平均Wind 一致性预期PE 为27.1x。考虑到公司行业龙头及行业先导者地位，品牌知名度优势显著，产品技术领先，同时渠道布局较为完备，盈利能力优异，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    原材料价格上涨，行业竞争格局加剧。