投资要点

    公司发布2021 年一季报。2021Q1 营收3.69 亿元，同比+229.25%，较19年同期+27.26%；归母净利润1.01 元，同比+394.77%，较19 年同期+33.42%；扣非归母净利润1.00 亿元，同比+405.15%，较19 年同期+38.56%；毛利率51.11%，同比提升4.59pct；净利率27.28%，同比提升9.13pct。

    Q1 收入利润表现靓丽，结构升级加效率提升盈利能力持续优化。2021Q1终端需求恢复，毛利率较20Q1 提升4.59pct 至51.11%，原材料价格压力下相比19Q1 下降2.73pct。公司产品结构持续升级搭配蒸烤箱等高毛利产品占比不断提升，同时降本增效、费用精准投放，销售+管理费用率较19Q1 下降4.37pct 至16.82%。

    多元化渠道布局线上线下齐发力，先发优势下尽享集成灶行业增长红利。

    公司始于线下渠道，目前积极布局线上，形成线上与线下相融合的多元化营销渠道（线上渠道+经销商渠道+KA 渠道+工程渠道）。目前集成灶渗透率为15%，集成灶在油烟吸排、空间节省、集成设计等方面优势突出，仍处于其渗透率加速提升阶段。据AVC，2021 年1-3 月集成灶线上零售量增速分别为165%、73%、120%；线下量增速分别为65%、182%、244%，公司作为行业龙头，将充分享受行业增长红利。

    盈利预测与评级：集成灶行业渗透率加速提升，新零售渠道红利加持，公司产品竞争力和品牌影响力持续提升，长期成长逻辑清晰。预计2021-2023 年归母净利润分别为6.6、7.8、9.3 亿元，对应EPS 分别为1.02/1.21/1.44 元，4 月16 日收盘价对应动态PE 分别为18.9x、16.0x、13.4x，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格继续上涨，国内需求不及预期。