投资要点：

    集成灶行业领军企业

    国内集成灶行业的首创者和领军企业。浙江美大实业有限公司创建于2001年，并于2012 年5 月25 日在深交所上市。公司专注于以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，致力于打造健康整体智能厨房，围绕集成灶主业，相继开发了橱柜、净水器、集成水槽、电蒸箱、电烤箱、洗碗机等新型厨电产品，实现了厨房领域的多元化发展。

    集成灶行业渗透率有较大提升空间

    根据中怡康测算数据显示，2016 年至2019 年我国集成灶销量在烟灶产品总销量的占比分别为3%、5%、9%和11%，渗透率虽然逐年不断提升，但仍处于较低水平。从场景容量来看，根据奥维云网统计数据显示，2020 年我国厨房场景容量达到2907 亿，已超过客厅场景容量，成为中国家庭中场景容量最大、场景认知最强的区域空间。而在设计和居住习惯上，我国厨房普遍都偏小，但相比之下，厨房内的电器却最为密集的。根据奥维云网统计数据显示，我国目前家庭厨房面积6 平米以下的占20.1%，6（不含）-8 平方米的占48.4%，远小于欧美国家。所以，在有限的空间内，电器集成化则成为未来发展的趋势。

    布局多元化营销渠道，加速推进双品牌战略

    进一步完善多元化营销渠道建设。前期受疫情影响以及直播带货的兴起，让公司更加注重多元化营销渠道的建设，积极布局拓展线上、经销商、KA、工程渠道以及社区渠道等，完善线上线下业务布局，有效推荐线上线下的融合发展。

    加大品牌宣传，加速推进双品牌建设。2020 年公司开启双品牌发展战略，投资成立浙江美大智能科技有限公司，并推出第二品牌——天牛品牌，构建双品牌运作体系。天牛品牌定位时尚年轻的大众消费群体，并提出“乐享新厨房”的品牌主张。天牛品牌产品线涵盖集成灶、集成水槽、洗碗机、热水器、净水机、嵌入式电器、厨柜等七大品类。公司将通过实施双品牌战略，覆盖更多消费群体，提升销售收入和市场份额。

    注重技术创新，扩产项目稳步推进。公司注重技术研发创新，以打造高端领先的整体健康智能化厨房为目标，积极探索、研究开发厨房智能化、物联网等前瞻性技术。2020 年，公司继续加大研发力度的投入，研发费用达5427.59万元，较去年同期提升6.58%；研发费用占营业收入的3.07%，较去年提升0.05%，占期末净资产的3.19%。

    投资建议与盈利预测

    集成灶行业景气度持续提升，市场规模不断扩大，且渗透率仍有较大提升空间。公司作为国内集成灶行业的首创者和领军企业，在积极布局多元化营销渠道建设的同时，开启双品牌发展战略，构建双品牌运营模式。未来有望乘行业之风，业绩得到进一步的提升。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.99、1.20 和1.45 元，对应PE 分别为19.5、16.0 和13.3 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；扩产项目进度不及预期的风险；双品牌战略不及预期的风险等。