21Q2 收入净利润小幅增长，维持买入

    　　公司披露2021 年中报业绩快报，21H1 实现营业总收入9.09 亿元，同比+40.69%，归母净利2.54 亿元，同比+49.16%，21Q2 收入及净利润分别较20Q2+1.2%、+2.4%。基于差异化消费者需求，公司积极推动双品牌战略，继续巩固线下优势，线下态势积极，线上虽面临更激烈竞争，但多元化渠道仍有望为公司带来增量。我们维持公司2021-2023 年EPS 预测为1.07、1.25、1.39 元，截至2021/7/21，可比公司2021 年平均PE 为18x，我们认为公司或维持品牌投入，巩固多元渠道份额、分享行业增长红利，给予公司2021年22xPE 估值，对应目标价23.54 元（持平），维持“买入”评级。

    　　线下渠道回暖更为明显，但线上竞争压力均加大公司21Q2 收入较20Q2 增长1.2%，较19Q2 复合增速为14.2%。奥维云网数据显示，21Q2 公司美大品牌集成灶线上/线下KA 销售额分别同比+4.2%\+33.9%。在20Q2 同期较高的线上基数及更激烈的线上品牌竞争影响下，公司线上渠道增速有所放缓，但从线下渠道来看，公司依然有望通过城市拓张及双品牌差异化定位，稳步提升线下经销商数量，且公司积极推进KA 渠道入驻率，线下依然有望保持竞争优势。

    　　产品优化，积极应对原材料价格影响

    　　原材料虽然面临较大涨价压力，但公司4 月迎来全系产品升级，产品技术及功能创新，继续改善产品结构，应对原材料价格的提升，我们预计公司Q2毛利率保持相对稳定。

    　　费用投入或差异化，21Q2 净利润同比增速好于收入公司21Q2 净利润较20Q2 增长2.4%，较19Q2 复合增速为19.9%。公司坚持积极的品牌宣传投入，销售费用率或较20Q2 有所回升，但管理费用管控或依然延续，管理费用率仍有望保持低位，整体带来更低的费用支出。

    　　盈利能力稳定，坚持渠道多元化

    　　截至2021 年7 月21 日，Wind 一致预期行业可比公司2021 年平均PE 为18 倍，公司维持集成灶线下积极的拓展态势，且推出双品牌战略，提升市场覆盖，虽然在线上面对更为激烈的竞争环境，但公司坚持推动渠道多元化。

    　　在20Q2 较高基数影响下，21Q2 收入及净利润同比增速虽较弱，但公司维持较稳定盈利表现，我们仍看好公司分享行业红利，控费提升盈利能力，给予公司2021 年22xPE 估值，对应目标价23.54 元（持平），维持“买入”评级。

    　　风险提示：集成灶市场竞争加剧，原材料等价格不利波动，地产需求不足。