事件：浙江美大公布2021 年中报。公司2021H1 实现收入9.1 亿元，YoY+40.7%；实现业绩2.5 亿元，YoY+49.2%。折算2021Q2 单季度收入为5.4 亿元，YoY+1.2%，较2019Q2 增长30.3%；实现业绩1.5 亿元，YoY+2.4%，比2019Q2 增长43.7%。我们认为，随着国内集成灶普及率提升以及美大渠道扩张，公司业绩有望快速增长。

    　　Q2 收入增速放缓：在上年销售高基数的情况下（2020Q2 收入YoY+28.8%），美大2021Q2 收入增速放缓。从预收货款来看，我们认为，公司Q3 收入或有改善。可供参考的是，6 月底美大合同负债为1.9 亿元，YoY+87.6%，反映了渠道积极的经营预期。

    　　Q2 毛利率改善：根据公告，美大Q2 毛利率为55.3%，同比+2.9pct，我们认为，公司产品结构优化，对毛利率或有拉动作用。根据公告，今年上半年，美大升级了全系列产品，推出静音款集成灶，获得消费者认可。

    　　美大积极开拓渠道：经销渠道，2021H1 美大新增一级经销商170 多家，累计拥有一级经销商1800 多家；KA 渠道，2021H1 公司新增国美、苏宁卖场门店200 个、新增红星美凯龙、居然之家等连锁建材卖场门店150 个。截至6 月底，美大在家电KA 卖场、建材KA 卖场的门店累计近2000 个；社区渠道，公司在一二线城市积极开设社区店，2021H1社区店开店数量50 多家。我们认为，公司在巩固传统渠道之外，也在拓展其他新兴渠道，有助于销售增长。

    　　投资建议：长期来看，作为国内集成灶行业的开创者和引领者，美大将受益集成灶普及率提升趋势，自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势。我们预计美大2021~2022 年EPS 分别为1.02/1.21 元，维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18.36 元，对应2021 年18 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：行业竞争格局恶化，原材料价格上涨