2021H1 业绩符合预期，公司有望延续良好态势，维持“买入”评级2021H1 公司实现营收9.09 亿元（+40.69%），归母净利润2.54 亿元（+49.15%）。单从Q2 来看：公司营收5.41 亿元（+1.19%），归母净利润1.54 亿元（+2.38%）。考虑2020 年基数较低，与2019H1 数据相比，公司2021H1 营收增长29.07%、归母净利润增长39.47%。受益地产竣工改善带来的厨电高景气度、集成灶品类渗透率的提升、公司线下渠道的稳步扩张，公司有望延续良好态势。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为6.80/8.19/9.64 亿元， 对应EPS 为1.05/1.27/1.49 元，当前股价对应PE 为14.8/12.3/10.4 倍，维持“买入”评级。

    电商业务翻番增长，线下经销+KA+工程渠道实现多点开花公司多元化渠道支撑销售规模较快增长。（1）电商渠道：加大电商推广投入，强化第三方团队合作，增加专供款产品，业务实现翻番增长。（2）经销渠道：加速经销网络布局，2021H1 一级经销商新增170 家、累计1800 多家，营销终端新增500多个、累计3400 个营销终端。（3）KA 渠道：2021H1 公司分别新增家电/建材KA门店200/150 个，累计KA 门店近2000 个，业务同比+85%。（4）工程、社区渠道：

    2021H1 已与国瑞置业等多家房企签订合同并实施安装，且在1-2 线城市布局社区店超50 个，未来有望持续通过工程、社区渠道加快集成灶在高线城市的渗透。

    产品升级优化带动毛利率提升，盈利能力依旧稳健2021H1 公司销售毛利率53.58%，同比+2.25pct，其中集成灶产品毛利率56.21%，同比+1.32pct。单季度看，2021Q2 的销售毛利率为55.27%，同比+2.93pct。在2021H1 原材料涨价影响下，公司销售毛利率不降反升，主系产品升级优化所致，公司上半年推出5 款“天系列”新品，并将全系列产品应用直流变频无刷电机等多项行业前沿技术。2021H1 公司销售净利率27.97%，同比+1.59pct，净利率上升主系毛利率的拉升。费用率方面，2021H1 公司加大销售/研发投入，销售/研发费用率分别+0.34/0.26pct，布局长远，进一步加码品牌、产品的高端化打造。

    风险提示：地产市场波动；原材料上涨；市场竞争加剧。