公司披露2021 年三季报：

    　　2021 前三季度：收入、归母、扣非分为15.3 亿、4.5 亿、4.4 亿，同比+30.4%、+34.5%、+31.1%。

    　　2021 单Q3：收入、归母、扣非分为6.2 亿、2.0 亿、1.9 亿，同比+17.8%、19.3%、15.2%。

    　　财务分析：营收提升带动利润增长

    　　收入：前三季度收入15.3 亿，同比+30.4%，其中Q3 收入6.2 亿，同比+17.8%，环比二季度增速有明显改善，预计Q2 有部分收入延后至Q3 确认，天牛品牌亦逐渐贡献收入增量。

    　　毛利率：前三季度毛利率52.1%，低基数下较2020 年同期提升0.6pct，同19 年同期下降0.4pct。其中单Q3 毛利率49.8%，较同期下降1.7pct，毛利率单季度同比下滑主因公司原材料采购周期较长，成本压力滞后体现，另公司坚持不提价亦带来毛利率压力。

    　　费用率：前三季度销售、管理、研发费用率分别为12.4%、3.4%、3.1%，同比+0.26pct、-0.32pct、+0.12pct；费用率整体保持稳定。单三季度看，销售、管理、研发费用率8.74%、3.22%、2.88%，同比-0.43pct、-0.06pct、-0.1pct，单季度毛利承压背景下公司控费更为积极。

    　　净利率：前三季度归母净利率29.40%，较20 年同期+0.9pct，其中Q3 净利率31.47%，较同期+0.41ct，较19 年同期+3.56pct，除控费外，单季度有1300 万信托投资收益增厚利润，公司持续保持较高盈利能力。

    　　未来看点：

    　　近期地产相关负面新闻对地产链企业造成负面冲击，我们认为集成灶行业受影响程度相对较小。从客户角度看，集成灶企业客户结构以小b 为主，工程渠道占比较低，地产公司资金链紧张对行业影响甚微。从行业增速角度看，集成灶当前仍处于渗透率提升叠加龙头企业拓渠道的红利期，据奥维云网数据，行业线下零售7-9 月增速为49%、35%、55%。

    　　美大作为行业内规模较大公司，有望持续受益于行业红利。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2021-2023 年销售收入为22.3、27.1、32.3 亿元，同比增长26%、21%、19%，实现归母净利润6.48、7.80、9.34 亿元，同比增长19%、20%、20%。公司核心看点在于保持较好报表质量及稳健增速的同时，估值有较高性价比，维持“买入评级”。

    　　风险提示：

    　　跨界巨头进入导致竞争恶化，渠道拓展不及预期