3Q21 业绩略超我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：3Q21 收入6.25 亿元，同比+17.8%，归母净利润1.97 亿元，同比+19.3%。对应1-3Q21 公司收入15.34 亿元，同比+30.4%，归母净利润4.5 亿元，同比+34.5%。公司业绩略超我们的预期，主要由于公司收入增长提速，以及归母净利率同比提升。

    　　公司收入同比提速：1）AVC 监测，1-3Q21 集成灶行业零售量同比+35%至213 万台，零售额同比+52%至180 亿元。3Q21 行业零售量、零售额分别同比+9%，+27%，行业依旧保持较快的增长态势。2）公司3Q21 收入同比+17.8%，相较2Q21 同比+1.2%明显提速。1Q/2Q/3Q21 相比1Q/2Q/3Q19 收入分别+27%/+30%/+43%，也呈现提速趋势。3）集成灶行业竞争正在加剧，与竞争对手相比，公司在宣传营销方面布局稍显落后，但也在积极布局。渠道方面，公司的传统优势渠道是三四线城市线下渠道，目前正在加速布局一二线市场的家电KA、建材KA 等渠道。

    　　财务分析：1）3Q21 原材料成本上涨压力开始显现，公司毛利率同比-1.7ppt 至49.8%。2）公司在费用端进行控制以应对成本压力，3Q21 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-0.1/-0.1/-0.2ppt 至8.7%/3.2%/2.9%/-0.6%。3）3Q21 公司归母净利率同比+0.4ppt 至31.5%，盈利能力继续行业领先。

    　　发展趋势

    　　AVC 预计2021 年，集成灶行业零售量同比+42%至337 万台，零售额同比+51%至277 亿元，将继续保持高增速。1Q/2Q/3Q21 集成灶渗透率分别为10.7%/12.2%/13.3%，持续提升。随着集成灶市场规模的扩大，行业竞争也在不断加剧。除了目前已上市的集成灶龙头，海尔、美的等综合家电品牌已进入这一赛道，明年高端厨电龙头老板电器也将加大布局。与竞争对手相比，公司具有线下渠道优势以及更强的盈利能力，但在线上渠道布局、品牌营销宣传方面也有一定短板。公司进入到机遇与挑战并存的发展阶段，市场期待看到公司更加激进地投放费用、拓展渠道，稳住集成灶行业龙头地位。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司收入同比提速且成本上涨压力下利润率略有提升，我们上调2021/2022 年净利润3.3%/1.7%至6.83 亿元/7.89 亿元。当前股价对应2021/2022 年14.8 倍/12.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和23.54 元目标价，对应22.3 倍2021 年市盈率和19.3 倍2022 年市盈率，较当前股价有50.2%的上行空间。

    　　风险

    　　集成灶市场竞争加剧的风险；原材料涨价风险。