浙江美大发布2021 年业绩快报:2021 年公司实现营收21.68 亿元,YOY+22.41 %,实现归母净利润 6.69 亿元,YOY+ 23.04%;其中21Q4 实现营收 6.34 亿元,YOY+ 6.66%,归母净利润 2.18 亿元,YOY+ 4.61%,业绩增速符合预期。
支撑评级的要点
坚持多元渠道+双品牌运作,营收稳定增长。2021 年集成灶行业仍维持较高景气度,但随着同期基数上升,以及多地疫情反复、地产销售竣工表现偏弱等影响,四季度行业增速略有回落。根据产业在线数据,2021全年集成灶内销量累计同比增长29%,其中21Q4 内销增速略有放缓至18%。公司作为行业龙头品牌,坚持多渠道+双品牌的运作体系。1)渠道方面,公司立足线下经销体系优势,着力发展线上渠道,在线上代运营模式下,21 年双11 期间实现超过2.5 亿的销售额,同比增长425%。 2)品牌方面,公司着力打造第二品牌天牛,定位“时尚厨电创领者”,丰富产品系列满足消费者多元化需求,21H1“天牛”新签约经销商50 多家,新开设终端门店40 多个,为公司打造第二增长曲线。
坚持技术创新升级,盈利能力稳步提升。21Q4 公司业绩增速略慢于营收增速,原材料价格上涨对毛利率带来一定压力,行业竞争加剧促使公司营销投入增加。在此背景下,公司坚持以高质量发展为导向,通过持续的技术创新和产品迭代引领集成灶行业进入智慧变频时代,同时进一步丰富和优化厨房领域产品线、扩大产品矩阵、优化产品结构,维持盈利能力稳步提升。
估值
公司持续优化产品结构,降本增效提高盈利水平,在当前股本下,预计公司2021-2023年EPS分别为1.04元/1.26元/1.48元,对应市盈率15.3倍/12.6倍/10.7 倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格大幅波动风险;房地产市场波动影响经营活动风险;产品市场竞争风险;