本报告导读：

    　　线上边际数据表现较好，收入增长确定性提升，增持。

    　　投资要点：

    　　目标价27.0 6 元“，增持”评级。公司在线下拥有优质的经销商资源，线上市场份额有所提升，收入端有望实现持续增长。参考业绩快报实际值， 我们小幅上调盈利预测， 预测2021-2023 年EPS 为1.04/1.23/1.46 元（原值：1.02/1.23/1.46,上调幅度2%/0%/0%），增速为23%/19%/19%，参考同行业，我们给予公司22 年22x PE，上调目标价至27.06 元，维持“增持”评级.

    　　Q4 业绩符合预期。2021 年公司实现营收21.7 亿元，同比+22.41%；实现归母净利润6.7 亿元，同比+23.04%。其中2021 年Q4 公司实现营收6.35 亿元，同比+6.90%；实现归母净利润2.18 亿元，同比+4.81%,公司业绩基本符合预期（预计值0%-5%）。

    　　全渠道运营发力，线上渠道实现高增。进入四季度后公司对电商渠道的重视程度进一步提升，通过委托专业电商运营机构运营，发挥专业团队的优势，帮助提升线上市场的竞争力，我们预计电商投放力度有所加大。后半年美大在电商层面的投入得到较好的效果，双11 全网销额2.5 亿，同比+425%，带动整体市占率实现快速提升。根据奥维数据，11 月电商表现亮眼，市占率同比+7pct 至13%，跃居行业第二。

    　　产品价格持续优化，利润率环比逐渐改善。2021Q4 公司归母净利率为34.39%，同比+0.67pct，环比Q3+2.91pct。公司产品价格持续优化，在原材料价格持续高增的背景下，仍实现利润率环比大幅改善。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。