2021 年业绩稳定增长。2021 年全年收入21.6 亿元，同比+22.2%；归母净利润6.65 亿元，同比+22.3%。毛利率51.7%（YoY-1.1pct），归母净利率30.7%（YoY+0.0pct）。2021 年Q4 收入6.3 亿元，同比+6.0%；归母净利润2.14 亿元，同比+2.6%。毛利率50.8%（YoY-4.6pct），归母净利率33.9%（YoY-1.1pct）。年报与快报业绩相符，符合预期，Q4 盈利能力略有下滑，主要原因：原材料涨价导致成本上升。

    集成灶行业保持快速增长。奥维云网数据显示，集成灶2021 年销量达到304 万台，同比增长27.8%，近三年复合增长率为21.6%；2021 年销额达到256 亿元，同比增长40.5%，近三年复合增长率为23.5%。

    公司渠道建设加速推进。线上，公司在主流电商平台开设了官方旗舰店，并向线下经销商开放了网络经销权限。线下，公司加快连锁家电卖场和建材连锁卖场的进驻布点，目前已拥有1900 多家一级经销商和3800 多个营销终端，入驻KA 卖场2500 多个。奥维云网数据显示，2021 年公司线下份额达14.78%（YoY-4.85pct），位居第二；线上份额达8.2%（YoY+0.28pct），位居第三。同时，根据公司战报，2021 年双十一电商节期间，公司全网销售额超2.5 亿，同比2020 年增长425%。

    每股拟分红0.66 元，股息率4.62%。2021 年分红预案显示，公司拟按每10 股派发股利6.60 元（含税），共派发4.26 亿元人民币，分红比例为64.2%。以2022 年4 月7 日收盘价14.3 元计算，股息率4.62%。

    盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.9、9.1、10.5 亿元，同比增速分别为18.7%、15.5%、14.7%，最新收盘价对应2022 年PE 为11.70x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2022 年PE15x，对应合理价值18.31 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱